景旺电子:业绩符合预期,静待大客户导入

业绩总结: 公司2019年前三季度营收 45.3亿,同比增长 24.5%,归母净利润6.3亿,同比增长 0.4%。

业绩符合预期, 本部业务逆势取得增长。公司 Q3营收 16.8亿, 同比增长 23.1%( 3.2亿) , 环比增长 10%( 1.5亿), 考虑珠海双赢并表( Q3约 7000-8000万营收) 因素,本部业务三季度收入依然增长显著, 扣非归母净利润 2亿,同比下滑 15.5%( 3600万),环比下滑 4.4%( 900万),主要系珠海双赢产线改造费用增加,产能爬坡缓慢所致,其三季度亏损 4400万, 较二季度 2800万亏损有所扩大。考虑 51%并表比例, Q3扣非利润环比实际为正,在行业整体尚处景气低点逆势增长,凸显公司竞争优势。

成本短暂推升压制毛利率,产能爬坡有望重振盈利能力。三季度受工资上涨及股权激励费用摊销等影响,管理费用小幅上涨,此外覆铜板 9月份小幅涨价拖累整体毛利率,受江西二期产能爬坡缓慢影响整体净利率略有下滑至 10.83%,预期随着公司管理改善及下游需求回暖,净利率有望重回高位。

软板市场放量可期, A 客户导入在即。 智能手机出货企稳复苏, 5G 驱动手机升级,软板用量加速成长,消费电子创新迭出,软板渗透率持续提升。公司作为国内软板龙头企业,已经成为天马、 vivo、亚马逊等重要供应商。 珠海项目与立讯合作近一年,产线改造接近尾声,未来有望通过 A 客户认证,供应手机软板可期。

硬板产品升级迭代,乘 5G 建设东风。 通讯板是目前 PCB 景气最高领域,受益5G 建设爆发,深南沪电等企业产能紧张,通讯板需求溢出。景旺硬板产品层数不断提升,目前技术储备较为成熟,有望导入华为中兴等客户,供应部分高层通讯板,预计珠海硬板厂明年产能投放,通讯板业务有望实现较快增长。

盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 1.5元、 1.95元、 2.49元,未来三年归母净利润将保持 23%的复合增长率。公司管理卓越,成长确定性强, 维持“买入”评级。

风险提示: 原材料价格上涨的风险;下游需求不佳的风险;产能建设不及预期的风险;、行业竞争加剧的风险。