潍柴动力：三季度业绩平稳发动机业务盈利改善

事件概述公司发布 2019年三季报, 2019年 Q1~Q3实现营收 1267.1亿元,同比增长 7.2%;归母净利润 70.6亿元,同比增长 17.6%;

扣非归母净利润 64.5亿元,同比增长 13.4%。其中 2019Q3实现营收 358.5亿元,同比微降 0.2%;归母净利润 17.7亿元,同比增长 10.1%;扣非归母净利润 14.9亿元,同比微降 0.9%。

分析判断:

发动机业务表现平稳, Kion 稳健增长对冲整车收入下滑根据中汽协数据, 2019Q3重卡行业销量 23.3万辆,同比增长3.7%,在去年同期相对低的基数下表现较平淡,但考虑到今年 7月 1日天然气重卡在全国范围内率先实施国六排放标准,上半年出现了明显抢装, Q3重卡销量维持同比正增长表明行业高景气度仍在延续。母公司(主要是发动机业务) Q3实现营收 78.4亿元,同比微降 0.6%,考虑到单价较高的天然气发动机销量占比下降,发动机业务收入表现与行业销量表现基本契合。根据中汽协数据,陕重汽(集团口径) Q3重卡销量 3.3万辆,同比下滑6.1%,销量表现不及行业平均水平,主要是受工程车销量占比较高及“大吨小标”事件影响,整车业务对公司营收造成一定拖累。根据凯傲财报, 2019Q3实现收入 21.6亿欧元, 同比增长13.9%,有效对冲了整车板块营收的下滑。

毛利率表现稳健,发动机业务盈利同比明显改善2019Q3公司毛利率 22.86%,环比 Q2提升 1.02pct,同比提升1.57pct,毛利率表现稳健。期间费用率同比小幅上升,其中:

销售费用率同比上升 0.48pct 至 7.18%;管理费用率同比上升0.56pct 至 4.50%,预计与人员成本上升有关;研发费用率同比上升 0.71pct,研发投入力度有所加大;财务费用率同比微降0.12pct 至 0.00%;四项费用率合计 14.99%,同比上升 1.63%。

毛利率上升叠加公允价值变动收益增加,公司 Q3净利率同比提升 0.77pct 至 6.80%。分业务板块来看, 2019Q3母公司实现归母净利润 10.3亿元,同比增长 35.9%,发动机业务盈利较去年同期( Q3为 2018年低点)有所改善。

重卡高景气度仍在延续,非重卡业务将在中长期对冲业绩周期波动目前全国范围内国三重卡的淘汰进程仍在推进,京津冀、上海、广东、四川等地均出台了加速国三货车淘汰的相应政策,