美的集团：业绩远超预期，盈利持续提升

投资要点:

事件。 美的集团发布 2019年三季报,公司前三季度实现营业收入2209.18亿元,同比+7.37%;实现归母净利润 213.16亿元,同比+19.08%;

实现扣非净利润 205.98亿元,同比+19.39%。单 Q3季度实现营业收入671.48亿元,同比+6.36%;实现归母净利润 61.29亿元,同比+23.48%;

实现扣非利润 60.42亿元,同比增长 27.16%。

盈利能力保持稳定,期间费用控制较好。 公司前三季度毛利率和净利率为 29.09%和 10.12%,分别同比提升 1.83pct、 0.84pct,主要即原材料成本下降和增值税调整红利,虽然环比二季度有所下滑,幅度较小仍保持稳定盈利。 单 Q3季度管理费用率 3.15%,同比去年 Q3下降 0.48pct,环比今年 Q2上升 0.44pct; 销售费用率 12.13%, 同比去年 Q3上升 0.25pct,但环比今年 Q2下降 0.61pct, 总体 Q3( 销售费用+管理费用) /营业收入为 15.29%,同比去年 Q3下降 0.24pct, 环比今年 Q2下降 0.18pct,整体期间费用控制较好。

现金流充裕,经营质量优异。 前三季度经营性现金流 297.90亿元,同比增加 52.07%,主要来自销售商品、提供劳务;截止第三季度末,账面可用资金(货币资金+应收票据+金融资产)达 670.65亿元,充裕的现金一方面反应公司自身经营资质优异,另一方面也支撑公司可进行现金分红、回购等动作。

投资建议。 公司三季度延续靓丽业绩,收入增速稳定,利润在外部因素叠加公司自身良好经营下更是超越市场预期,在行业景气不佳时展现出龙头企业业绩确定性的优势。公司坚持“产品领先、效率驱动、全球经营”三大战略不变,推出高端产品、多品牌应对不同细分市场、渠道整合减少不必要成本等等策略,将进一步推动公司业绩增长。 因此, 我们仍看好美的集团的中长期发展, 预计公司 2019、2020年 EPS 分别为 3.43元和 3.94,对应 PE 16倍、 14倍, 维持 “推荐” 评级。

风险提示。 1) 产品销售不及预期; 2) 原材料成本上升; 3) 汇率风险;

4)系统性风险。