MSCI年内最大规模纳A扩容。11月8日,MSCI正式宣布,将实施纳入A股扩容的第三步:指数中所有大盘A股在MSCI中国指数中的纳入因子将从15%增加至20%,同时中盘A股将一次性以20%的纳入因子纳入MSCI中国指数,11月26日收盘后生效。据预测,此次扩容将为A股带来年内最大规模的外资增量资金,得益于纳入中盘股带来的被动增量资金的流入。至此,纳入MSCI的A股标的总共有大盘股244只,中盘股228只。中国A股在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中的权重将分别达到12.1%和4.1%。
再融资迎松绑,期权迎扩容。(1)证监会拟修改A股再融资管理办法。11月8日,证监会召开例行发布会,拟修改主板、中小板、创业板再融资规则,取消创业板连续2年盈利及最近一期末资产负债率高于45%的条件;支持上市公司引入战略投资者,锁定期由36个月和12个月缩短至18个月和6个月,且不受减持规则限制;批文有效期从6个月延长至12个月。本次再融资规则的修改,对于券商投行业务和参与定增市场的投资机构来说存在利好。(2)A股期权迎来重大扩容。11月8日,证监会发言人在例行发布会上表示,证监会扩大股票股指期权试点工作,批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权,中金所上市沪深300股指期权,其中上交所拟于2019年12月上市交易沪深300ETF期权合约。此次沪深300股指期权和ETF期权的获批,对A股而言无疑是重磅利好。这意味着更多的机构资金在有了更好的对冲工具的情况下,可以从容的进入A股市场,包括社保基金、养老金、保险资金、公募、私募、外资等上万亿资金。同时,这为券商、期货公司经纪业务增加了新的创收渠道,将直接带来重大利好。
各非银板块中,保险方面,本周,保险板块较优于大盘,我们认为进入四季度,市场对于险企明年开门红筹备与产品的关注度持续提升,各家产品策略与代理人队伍发展思路相辅相成。我们认为在当前理财收益率走低,将有助于显著改善明年开门红部分险企销售压力,代理人策略以及产品策略等因素使得各家险企开门红仍将呈现分化。考虑到目前整体险企估值处于中低位水平,加之年底估值切换逻辑,建议逢低配置低估值的险企个股。年末市场风险偏好趋于稳健,券商业务层面的政策利好频出,我们继续看好低估值头部券商配置价值。多元金融方面,受近期央行货币政策预期发生变化,货币政策可能会在特定节点进行紧缩微调,可能导致信托板块估值有所承压。创投方面,在科创板助力下创投概念股仍有望保持较热的市场关注度,不过在考虑到创投业绩确定性难以评估,加之避险资金流出,建议关注相关潜在风险。
本周,券商板块下跌0.5%,华西证券(+1.45%)、中信证券(+1.08%)、中国银河(+0.73%)涨幅靠前。年末市场风险偏好趋于稳健,券商业务层面的政策利好频出,我们继续看好低估值头部券商配置价值。
10月环比受节假日扰动,同比因低基数而大幅增长。剔除分红因素后,10月上市券商营业收入合计161亿元,可比口径下环比-26%、同比+49%;利润合计48.6亿元,可比口径下环比-31%,同比+105%。前十月累计营业收入2119亿元,可比口径+58%;累计净利润782亿元,可比口径+67%。10月业绩环比下降的原因主要和节假日效应带来的交易量下降以及自营收益率回落有关,但由于存在低基数效应,券商利润仍同比大幅增长。
券商业务层面迎政策利好。本周监管层一方面拟修改A股再融资管理办法,对于融资要求、锁定期限和批文期限等方面都采取了更宽松的政策;另一方面表示将继续扩大股票股指期权试点工作,尤其是推出沪深300ETF期权产品。这些政策的出台既是为境内外增量资金入市提供便利,也是在业务层面为券商带来政策红利,尤其是为券商投行、经纪业务带来增量业务。
券商在中长期进入新一轮成长周期,券商盈利模式出现根本性分化。我们认为未来券商盈利能力在总体提升的基础上会有明显的分化,体现为“强者恒强,中小求精”。对于头部券商将进入新一轮加杠杆通道,资产端拓展衍生品等重资产业务,负债端补充资本金且享有低融资成本红利,因此业绩增长的确定性更强,长期市场仍趋于龙头集中;中小券商业绩仍主要依赖于市场行情变化,具有更大的业绩弹性,并
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