家电行业周报:地产数据持续改善将提振家电需求

投资要点:

10月地产数据继续改善。国家统计局发布1-10月份房地产数据,其中,房屋竣工面积(住宅)累计38474万平方米,累计同比-5.5%,单10月面积5390万平方米,同比+18.82%;商品房销售面积(住宅)累计117133万平方米,累计同比+1.5%,单10月面积12483万平方米,同比+4.43%。地产竣工数据已经连续5个月持续改善,9月份同比由负转正后,10月份同比增速至两位数,同样,商品房销售面积也保持稳定的增长,地产回暖将对家电行业带来积极影响,持续向好对白电、厨电等板块需求有正向提振。此外,受政策影响,精装修房比例逐步加大,具有良好品牌口碑的家电企业在地产商、家装公司等工程渠道方面更有优势,头部集中将比零售市场更明显。在地产改善+精装修影响力加大的情况下,产品、服务等方面更具优势的龙头企业的增长空间更大。

双十一狂欢落幕,top品牌稳定集中。双十一购物狂欢结束,在天猫大家电销售额排行中,美的、海尔、格力分别名列前三,京东家电11.11全球好物排行榜也显示美的、海尔、格力同样位列销售额前三名;厨房大家电烟灶等主导品牌仍是老板、方太、华帝、美的等;小家电大部分品类由九阳、苏泊尔、美的拿下top3宝座。整体来看,近几年双十一家电排行榜单上的top企业基本都是被我们熟知的格力、美的、海尔、九阳、苏泊尔、老板、华帝等占据,头部以外的企业获得市场越来越小,尤其在龙头公司进行“让利”举措时,更是挤压三四线品牌的生存空间。小家电行业因为本身还处在成长期,产品创新以及渠道创新还能让后起品牌有突围的可能,相比之下,白电行业中的头部企业市场稳定性极高,板块整体良好的竞争格局和板块内龙头公司极深的护城河仍是投资首选,厨电行业的高毛利是各大品牌不愿放弃的重要原因,但此板块由高端厨电品牌老板方太良性竞争、中低端品牌各抢占细分市场,短期内仍保持动态平衡。

投资建议。地产持续改善对厨电子行业需求的提振更大,我们建议关注在工程渠道方面发展迅速且产品口碑都较强的老板电器。此外,龙头公司的品牌实力、经营状况、现金流等带来的确定性投资机会更大,除了获得业绩增长的收益,稳定分红也给投资者带来额外收益。基于此,我们长期看好家电行业头部企业美的集团、格力电器、海尔智家。市场回顾。上周,上证综指下跌2.46%收2,891.34,深证成指下跌2.50%收9,647.99,中小板指下跌1.77%收6,197.52,创业板指下跌2.13%收1,674.78,沪深300下跌2.41%收3,877.09。家用电器(申万)下跌5.54%,表现弱于沪深300指数,涨跌幅在申万28个子行业中位列倒数第一。细分板块来看小家电-2.99%,洗衣机-3.19%,黑电-5.65%,冰箱-5.96%,空调-6.30%。

数据跟踪。截至周五,美元兑人民币汇率7.0121,周环比+0.34%,较年初+2.34%;铜现货价格47000元/吨,周环比-0.92%,较年初-2.14%;铝现货价格13930元/吨,周环比-2.11%,较年初+4.74%;钢材价格指数91.64点,周环比+0.07%,较年初+0.17%;中国塑料价格指数890.75点,周环比-0.36%,较年初-6.88%(注:钢材价格指数更新至11月08日)。

重点关注公司沪深通占比情况。截至周五,北上资金对重点关注公司持股以及较前一周增减变动情况,海尔智家、浙江美大、九阳股份、苏泊尔、新宝股份、荣泰健康、科沃斯、海信电器等获得增持,格力电器、美的集团、老板电器、华帝股份、飞科电器、莱克电气、海信家电等沪深通持股比例下降,小熊电器暂无沪深通持股。(注:此处统计口径为北上资金持有股数/A股总股数。)

板块及重点关注公司估值情况。板块:数据从2005年至今,家电PE为15.87(中位数值18.52),沪深300PE为11.75(中位数值13.56),家电PE/沪深300PE为1.35(中位数值1.34)。公司:数据从2014年至今,PE值方面,中位数值以下公司有海尔智家、老板电器、华帝股份、浙江美大、飞科电器、莱克电气、荣泰健康、科沃斯、海信家电、新宝股份、小熊电器;中位数值以上公司有格力电器、美的集团、九阳股份、苏泊尔、海信电器。

风险提示。房地产调控影响,终端需求不及预期,宏观经济下行。