交通运输行业:电商促销影响十月增速,行业竞争导致单价继续下行

受双十一促销影响 ,十月业务量增速略有下滑。10 月全国快递业务量完成57.6 亿件,同比增长22.7%,业务收入完成658 亿元,同比增长23.2%,景气持续,但业务量增速较9 月环比下滑2.33pct。主要原因为两方面:1)电商促销:双十一电商促销节对十月线上购物延迟消费作用明显,其中电商包裹密集区域义乌10 月快递业务量增速环比下滑18pct,而今年双十一当日全网快递业务量同比增长24%,较往年提升明显;2)区域影响:上海快递业务量占国内近7%,十月上海快递业务量同比下滑19%,对总量造成一定冲击。

行业价格战依然持续,集中度继续提升。十月快递单票收入为11.43 元,同比上升0.4%,虽然价格同比来看有一定回升,但我们认为价格战依然持续。1)环比来看:观察行业价格竞争情况,当年月度之间价格比较意义更大,而10 月单票价格环比下跌1.46%,行业价格竞争依然激烈;2)统计口径来看:分地区来看,单票价格同比(左)及环比(右)增速均呈现下滑趋势同城(-9.9%、-8.0%)、异地(-5.0%、-4.8%)、国际(-1.9%、4.9%),其中快递单票同比提升主要为其他快递业务收入增速提升(中转、投递、代收货款服务、运单销售仓储服务收入等)。在激烈的行业竞争下,行业集中度不断提升,10 月CR8 提升至82.0%。 快递上市公司以价换量,业务量持续增长。十月快递企业业务量及单票收入同比增速分别为顺丰(46%、-15%)、韵达(30%、92%)、申通(37%、-13%)、圆通(37%、-12%),以价换量策略明显。其中韵达、申通、圆通业务量增速放缓,10 月业务量增速环比下滑分别为10pct、13pct、5pct,而顺丰自5 月推出特惠专配以来业务量快速增长,由于新产品单票价格较原有产品下降较多,因此平均单票收入下滑幅度最大,但业务量增速最为可观,10 月快递业务量增速环比增长10pct,继续加速上行。

投资建议:我们首要推介行业格局清晰,运营品质不断提升,竞争力不断向国际水平逼近且盈利能力稳健提升的顺丰控股;同时本年度我们认为快递行业格局依然在恶化,行业龙头不清晰,但行业格局变革将加速,关注“变革性”的投资机会,推介PE 和PB 估值偏低的圆通。

风险提示:行业需求大幅下滑,价格战加剧,成本大幅上升