策略周报(2019年第41):市场改革推进%2B关注结构性亮

上周 A 股市场整体下行。主要指数中,上证红利指数领跌;市场格局方面,小盘股指数整周跌幅较大;行业方面,仅食品饮料,电子板块微涨。

1.增长压力上行,关注结构性亮点。宏观数据出炉,整体低于预期,增长压力上行中,结构性局部亮点韧性兼具。10月最新汇总,低于预期数据包括:规模以上工业增加值(同比增长 4.7%,预期值为 5.3%);固定资产投资(同比增长 5.2%,预期 5.4%);房地产开发投资(同比增长 10.3%,前值 10.5%);

社会零售总额(同比增长 7.2%,预期 7.9%)。开年以来,生产端趋弱,工业生产承压,工业增加值当月同比增速 4次录得 5%以下。

增速下行中部分生产结构优化成为亮点。需求端调整过程中,工业增速下行是伴随产业结构优化过程的必经“阵痛”。10月固定资产投资增速小幅下降0.2个百分点。高技术产业却保持住较快增速。10月高技术产业增加值同比增长 10.8%,增长动能汇聚。 10月社会消费品零售总额,名义同比增长 7.2%,剔除通胀因素实际增长仅为 4.9%。其中汽车零售额同比下降 3.3%,为增速降低主要影响因素。线下消费“双 11”活动对 10月消费造成替代效应。

2.资本市场改革加速,金融开放推进。近期资本市场改革加速,多项政策陆续落地,覆盖主板、科创板、创业板、中小板,涉及再融资、并购重组、股指期货等多个领域。再融资松绑超预期,发行条件得到精简,创业板再融资覆盖面拓宽,有利于提高投资者参与再融资的积极性; H 股公司“全流通”全面落地有益于 H 股公司健康发展。结合 MSCI 扩容,再融资市场扩容、对外开放进程加速, ,A 股的全球配置价值提升。短期内,多重积极因素体现出长期动能汇聚方向与力量,仍需结合流动性与 CPI 超预期上涨节奏加以综合判断。

投资选择:防御性板块(金融等)+高景气度板块(科技与消费) 。

近期市场,多重利好因素下市场短期风险偏好恢复,投资机会可结合中长期动能汇聚方向,结合收益率改善,短期具有高景气度板块,如科技、消费板块,与防御性板块之间的平衡。建议关注高端科技板块,重点细分领域的景气度,如通信中的半导体、元件,高端制造的风电光伏概念等;以及避险功能较强的蓝筹板块如医药生物,安全边际较高的金融板块;高端制造核心主题。

l 市场:市场全面下行 小盘指数跌幅较大上周 A 股市场全面下行。主要指数中,上证红利指数领跌,中小板指跌幅相对较小;市场格局方面,小盘股指数整周跌幅较大。

l 资金:逆回购连续暂停 资金利率上升上周央行继续暂停逆回购操作;资金面方面,上周银行间市场资金利率明显上升,但市场流动性总体依然较宽裕。

l 情绪:成交额换手率均下降上周各市场成交额明显回落;市场换手率亦整体下降。

风险提示:经济超预期波动,企业盈利不及预期。