A+H策略前瞻之九十七：市场续弱，静待转

A+H 策略前瞻:本周公布的 10 月工业增加值、社会零售总额和固定资产投资同比增速继续趋弱,10 月新增信贷和社融数据低于市场预期,显示实体需求仍然较弱。另一方面 10 月 CPI 大幅上行,所带来的滞胀担忧成为引发本周调整的主要因素。但本次通胀更多是由猪肉供给导致,并不会改变政策宽松方向,即便美国 1970 年代的恶性滞胀,也是通过松紧结合的鸡尾酒疗法来对抗;对市场而言,当整体估值相对较低,滞胀局面也只是压制市场上涨,而非引发再度大幅下跌,因此无需过忧。往后看,经济下行压力加大提升了政策逆周期调节的必要性,且当前估值隐含增速预期回落至 5.5%,市场估值处于相对安全区域。

“紧信用、松货币、宽财政”是对抗当前局面较好的方法,控制信用扩张和房价上涨基础上,通过 MLF 降息引导 LPR 降息,即松货币来支撑宽财政支撑实体经济。而且明年一季度通胀大概率回落,市场有望迎来转机,当前仍然是底部配置期。结构上,继续增配科技,通信、电子相关行业景气度持续提升;标配受益通胀的消费,关注汽车和家电基本面触底反弹迹象;金融更看好股份行与保险,周期中重点关注建材。港股方面,本周市场连续遭受重击。考虑周末形势的最新变化,下周开盘市场依然面临较大压力,指数可能跌穿今年 8 月低点。尽管内外环境仍然复杂,但在如此大的回撤幅度之后市场重新出现了低位买入机会。建议关注基建、铁路、工程机械、水泥行业的结构性机会,以及逢低买入中资银行、地产股和中资高息股的择时机会。

u 北上资金小幅净流入,11 月 11 日~11 月 15 日,北上资金净流入 17.9亿元(前值+135.5 亿元),净流入居前的是电子元器件和农林牧渔;南下资金净流入 89.5 亿港元(前值+23.9 亿港元),净流入居前的行业是银行和互联网。本周 AH 溢价指数上升 1.85 个百分点至 129.16。

u 大类资产表现:年期美债收益率环比下跌 5.15%,报 1.84%;美元指数下跌 0.39%,报 98.004;人民币兑美元上涨 0.21%,报 7.009;伦敦现货黄金上涨 0.19%,现货原油下跌 0.82%,至 56.77 美元/桶。

u 权益大势回顾:上证综指、上证 50、沪深 300、中证 500 和创业板指分别下跌 2.46%、1.92%、2.41%,2.40%和 2.13%,恒生指数和恒生国企指数分别下跌 4.79%和 4.20%。从最新市盈率看,创业板指51.18 倍,位于 51%历史分位;中证 500 为 25.46 倍,处于 18%历史分位;上证 A 股 12.77 倍,位于 41%历史分位;沪深 300 为 11.75 倍,位于 44%历史分位;上证 50 为 9.48 倍,位于 41%历史分位。从 PB来看,创业板、中证 500、上证 A 股、沪深 300、上证 50 最新估值所处历史分位依次是 53%、6%、13%、32%、18%。

u 行业比较概览:本周上涨的是电子元器件和食品饮料;下跌前三的是家电、餐饮旅游和农林牧渔。从 PETTM 历史分位看,目前低于 10%的有:煤炭(0%)、房地产(4%)、建筑(5%)和建材(6%)。从PB 看,石油石化(0%)、商贸零售(0%)、建筑(0%)、煤炭(0%)、银行(1%)、汽车(1%)、房地产(2%)、纺织服装(2%)低于历史 5%分位数。近一月机构调研次数最多的公司是金风科技(9 次)。

u 风险提示:1、美股波动加大;2、经济超预期下行。