非银金融行业周报:市场震荡,看好金融股的防御价值

核心观点:本周国家统计局公布2019年10月经济数据,随着季初回落效应减弱,11、12月生产有望有所回升但仍相对有限。自上而下来看,宏观基本面趋势改善的拐点仍未看到,同时CPI高企限制了政策调控的空间,因此我们认为市场在四季度震荡为主。就非银金融板块而言,保险板块防御价值显著,同时叠加开门红超预期、利率企稳、估值切换等中期趋势性因素,保险股的配置价值更为显著。综上,我们认为中期非银板块的推荐顺序为:保险>券商>多元金融。重点推荐:【中国平安】、【东方财富】、【中国财险】。

保险:1)负债端:低基数+银行理财收益率下行利好保险产品销售,预计开门红将超预期。2)投资端:长端利率企稳有望显著提振估值。3)财险:车险费改初见成效,供给侧改革强化龙头效应。4)估值:寿险基本面仍处于调整阶段,短期内,预计2020年开门红将超预期+长端利率小幅回升释放利润,保险股或迎“估值切换”行情;长期考虑需求端空间广阔,依然值得看好。个股层面,中长期【中国平安】、【中国财险】、【中国太保】估值更有吸引力,短期【中国人寿】的趋势性因素更显著。

券商:重点布局阿尔法更为明显的公司,重点关注【东方财富】。1)政策面积极向上,我们正处于资本市场改革的重要节点,行业政策稳步推进:再融资松绑,股票期权试点,扩大深化新三板改革等。看好政策催化呵护下,行业龙头盈利能力提升。2)市场层面,我们对交易量和市场指数的判断总体偏中性。综合而言,我们认为当前时点,券商板块的个股选择上更应该突出公司的阿尔法属性,建议重点关注【中信证券】【海通证券】【东方财富】。其中东方财富本周变化较为显著,值得关注:1)西藏东财基金首支基金——西藏东财上证50指数型发起式证券投资基金经2019年10月29日证监会文准予募集注册,发售期为2019年11月18日至11月29日。第二只及第三只产品也在筹备中。2)东财上证50指数基金费率为20BP(管理费0.15%/年,托管费0.05%/年),远低于市场水平。3)东方财富可转债获得中国证监会发行审核委员会审核通过,所募资金(不超过73亿元)将用于补充东方财富证券的营运资金。公司流量变现第三层级加速启动,结合可转债增资后将进一步扩张客户数量及业务规模,坚定看好其零售财富管理业务发展前景。

风险提示:1)开门红进展不及预期;2)市场交易活跃度下降;3)监管趋严;4)长期利率下行超预期。