2019三季报分析：整体略有改善，中小创回升明显

整体趋势: 三季报盈利略有改善,毛利率回升驱动 ROE 向好全 A 和全 A 非金融的 2019年三季报归母净利增速略有改善,毛利率回升是核心驱动。就 ROE( TTM)而言, 2019Q3的全 A 和全 A 非金融均相较于 2019H1仍在下滑,但下滑幅度有所收窄,杜邦拆解来看,净利率下滑幅度收窄是核心因素。进一步分拆净利率改善的原因,净利率水平取决于毛利率和期间费用率。一方面, 2019Q3毛利率出现改善;

另一方面,就期间费用率来看,无论销售费用率、管理费用率或者财务费用率均与 2019H1基本持平。

分板块变化: 中小创业绩回升明显分板块来看,截至 2019Q3,主板的营收同比及归母净利同比较 2019H1继续回落;中小板的营收同比回落幅度收窄,但归母净利同比明显上升;

创业板的营收同比及归母净利同比较 2019H1均出现回升。

就环比变化而言, 100-500亿改善最为显著, 50-100亿次之;就绝对变化而言, 500亿以上增速最高。

分行业: 电子、传媒、通信盈利边际改善,金融、家电、建筑和公用事业盈利提升,食品饮料持续稳健金融地产:金融小幅改善,地产小幅回落大消费:食品饮料稳健、家电持续回升制造业:高低压设备和船舶制造盈利连续两季度出现改善TMT:电子盈利增速转负为正,传媒通信降幅收窄周期类:交运小幅下行,钢铁煤炭有色建材等延续弱势其他:建筑和公用事业盈利改善风险提示: 美国贸易保护措施超预期;通胀上行超预期。