晶盛机电：Q3单季度扣非净利润大增48%，业绩拐点向上

事件公司发布 2019年三季度业绩公告, 1-9月公司营业收入 20.07亿元,同比增长 6.23%; 实现归母净利润 4.72亿元,同比增长 5.85%。其中 Q3单季度营收 8.29亿元,同比增长 28.4%; 净利润 2.21亿元,同比增长 37.4%;

扣非净利润 2.25亿元,同比增长 48.2%。简评公司三季度迎来业绩拐点: 2019年上半年光伏行业逐步回暖,单晶硅片市场需求较好,部分硅片厂商启动了新一轮扩产,公司订单逐步落地, 新接订单在设备安装调试及验收通过后逐步确认营业收入,公司业绩在下半年迎来了拐点。

三季报公司毛利率达 38.2%,净利率达 23.3%,不断创新高。从环比来看,毛利率 Q1为 33.7%, Q2为 39.2%, Q3为 40.6%;净利率 Q1为 21.9%,Q2为 21.0%, Q3为 23.4%,持续改善。

前三季度公司经营性现金流 4.3亿元, 同比增长 437%。

新接订单回暖, 保障公司来年业绩: 公司 2018年新签光伏设备订单超 26亿元,半导体设备订单超 5亿元,且主要集中在去年上半年, 2018年下半年订单增速放缓, 2019年上半年订单实现恢复性增长。 公司上半年已公告晶科、上机的大额订单,合计超 18亿元。 截止三季度,公司未完成合同总计25.58亿元,其中未完成半导体设备合同 5.4亿元。

8月 16日,大客户中环股份发布“夸父” M12光伏大硅片,公司作为中环拉晶设备核心供应商,显著受益于光伏硅片技术迭代升级。

前 3季度,公司半导体设备及辅材耗材业务稳步推进。 公司半导体领域的全自动硅片抛光机、双面研磨机等新产品也加速推向市场。 我们预期 8英寸半导体设备后续订单有望持续, 12英寸设备订单可期。盈利预测及投资建议预计 2019-2021年净利润 6.7/9.0/11.0亿元,同比增长 15%/35%/22%,EPS 为 0.52/0.70/0.86元,对应 PE 为 27/20/16倍。 给予公司 2020年 24倍 PE 估值, 6-12月目标价 16.8元。 维持“买入”评级。风险提示光伏行业政策风险;硅片价格下跌导致单晶硅扩产低于预期风险; 中环股份光伏大硅片投产不及预期风险; 半导体设备持续获得订单的风险。