计算机行业:Q3腾讯资本开支超预期,国内需求拐点确立

单季云业务表现亮眼,资本开支超预期,国内需求拐点确立。三季度腾讯云收入同比增长80%至47亿元,主要受益于教育、金融、民生及零售客户端的基数增长,以及现有客户使用量的增加。云业务的快速增长为资本投入奠定基础,3季度公司资本开支金额达到66.32亿,超出市场预期。此外,公司游戏业务下半年陆续获得20余版号,未来成长值得期待。我们认为,游戏业务未来增长是云业务的重要推动。从Q3表现来看,阿里及腾讯资本开支回暖趋势明显,服务器行业需求拐点确立。

BAT数据中心相继落地,20年服务器市场有望迎来快速成长。阿里与数据港及万国数据签订的数据中心,预计未来机架总数将达到23729台;腾讯与宝信签订的四期数据中心,机架数约6400台;我们预计三大数据中心将会带动服务器需求在60万台以上。

海外资本开支Q3回暖更加显著,周期底部拐点已现。从海外云计算巨头Facebook、AWS、IBM、Google、Microsoft(Azure)资本开支走势来看,合计增速在2019Q1达到底部(-13.7%),2019Q2出现反转拐点(0.1%);2019年Q3,资本开支回暖趋势愈发显著,增速回升至13.2%。我们认为,行业周期底部已逐渐过去,新一轮上涨周期趋势明确:AWS/Google/Facebook回升趋势显著,微软加大投入意愿明确。2019Q3,AWS资本开支金额达34亿美元,同比增长36.0%;Google资本开支为67.3亿美元,同比增长27.5%;Facebook资本支出金额约35.32亿美元,同比增长5.7%;Facebook季报中给出指引:2019年预计资本开支金额约160亿美元,2020年提升至170-190亿美元,上升趋势明确。微软三季度资本开支金额为33.9亿美元,同比下滑6%,环比下滑16.4%;虽然本季度资本开支小幅下滑,但微软在季报中展望:未来几年资本支出将持续提升,以支持自身云业务的发展。

投资建议:周期底部需求回暖趋势显著,推荐浪潮信息、紫光股份;

风险提示:云计算巨头资本开始回暖不及预期;行业竞争加剧。