华测检测：业绩超预期增长，精细化管理推动盈利能力提升

19年前三季度归母净利润同比+ 123.1%,略超预期: 2019年前三季度,公司实现营业收入 22.0亿元,同比+20.2%, 归母净利润为 3.6亿元,同比+123.1%,扣非归母净利润 2.6亿元。同比+111.0%,其中 Q3实现归母净利润 2.0亿元,同比+81.3%,超预期增长,主要原因是公司收入增长稳定,同时精细化管理进一步取得成效,提升公司盈利能力。公司19Q3应收账款 8.2亿元,较 18年年报增长 63.6%,主要系公司业务拓展带来收入的增加; 投资收益 0.7亿元,同比+198.2%。主要系报告内公司出售杭州瑞欧股权。

毛利率 51.1%,净利率 16.7%, 成本控制良好: 公司 19前三季度的毛利率为 51.1%,同比+7.3pct, 净利率 16.7%,同比+7.4%。 毛利率和净利率的增长得益于公司成本控制良好,运营效率进一步提升。 自 18年6月申屠献忠总裁到来并开始推行精细化改革,以及前期重点投入的环境实验室和食品实验室陆续释放产能以来, 公司的毛利率和净利率双双迎来拐点,并保持上升势头, 未来随着公司生命科学和贸易保障领域的稳定增长以及消费品和工业品板块的发力,公司盈利能力有望进一步提升多次中标政府产品质量检测项目, 发展细分领域提升公信力优势: 19年上半年公司中标辽宁省产品质量监督抽检承检项目,此次招标要求中,抽查承检服务商除需拥有 CMA 资质外,还需要在 2018年度原国家质检总局组织的检验机构分类监管考核中被评价为 I 类或 II 类; 公司还参与广东省市场监督管理局招标, 成功中标成为广东省儿童及婴幼儿服装产品抽查检验工作的唯一单位;此外青岛子公司中标市场监督管理总局食品安全抽检检测承检项目,成为中标机构中的唯一民营机构, 多次中标政府质检项目显示华测公信力得到多方认可。 华测是国内第一家实现全领域布局的第三检测公司,在巩固食品、环境、贸易等优势领域的同时大力发展电子、工业、航空航天、消费等领域业务,广征国内外优秀人才和优良标的,进一步提升公信力优势。

盈利预测与投资评级: 我们预计公司将搭乘检测行业国产化的趋势,把握市场碎片化特点,继续实现营收稳定的增长,同时在推进精细化管理,提升投资回报率和人均产值的基础上,公司的毛利率和净利率将进一步提升。基于公司盈利能力的继续增强,我们上修公司业绩预期,预计公司 2019-21年归母净利润 4.85(原预计 4.09亿元) /6.19/7.61亿元,对应 PE 48/38/31X,给予“增持”评级。

风险提示: 各事业部质量控制风险;收入增速不及预期;成本控制不及预期; 行政处罚影响公司检测资质风险。