宏发股份:三季报业绩符合预期,经营现金流表现靓丽

三季报业绩同比下降5.5%符合预期:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入51.48亿元,同比增长1.87%;实现归属上市公司股东净利润5.56亿元,同比下降5.54%,对应每股收益为0.75元;扣非后盈利同比下降4.80%。公司三季度单季实现营业收入17.41亿元,同比增长2.54%,环比下降2.27%;实现归属上市公司股东净利润2.01亿元,同比下降9.06%,环比增长1.93%。公司三季报业绩符合预期。

毛利率略有提升,经营现金流靓丽:前三季度公司综合毛利率39.25%,同比提升0.31个百分点,相比半年度提升0.88个百分点;三季度毛利率40.96%,同比提升0.55个百分点,环比提升2.41个百分点。公司前三季度经营现金流净流入15.53亿元,同比增长数倍,其中第三季度净流入7.33亿元,同、环比分别增长110%、6.81%,显示出较高的盈利质量。

电力与高压直流继电器持续拉动业绩:根据公司数据,由于国网电表招标持续上量、海外市场保持20%以上增速等原因,前三季度公司电力继电器出货同比增长21%,我们预计随着国网电能表更换周期的开启,电力继电器有望继续稳定增长。高压直流继电器业务或将继续保持快速增长,前三季度出货同比增长39%,预计全年将保持高速增长态势。

汽车继电器承压,低压电器增速良好:根据公司数据,汽车继电器受限于需求整体下降,前三季度出货同比下降20%,预计全年降幅有望缩减。低压电器业务表现良好,前三季度发货同比增长11%。

估值

结合公司三季报及下游需求情况,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至0.96/1.15/1.36元(原预测为1.00/1.21/1.43元),对应市盈率26.5/22.1/18.6倍;维持增持评级。

评级面临的主要风险

下游需求不及预期;海外市场环境发生不利变化;汇率波动;新业务拓展进度不达预期。