龙马环卫:环卫合同订单大幅增长,环卫服务收入占比继续提高

事件描述? 公司发布 2019 年三季报,2019 年前三季度公司实现营业收入 30.24 亿元,同比增长 21.74%;归属于上市公司股东净利润 1.99 亿元,同比增长0.11%。

事件点评? 环卫服务收入占比继续提高,新签环卫服务合同金额大幅增长。2019前三季度,公司环卫服务领域实现收入 12.44 亿元,同比增长 72.47%,占公司年度主营业务收入的 41.50%,较 2019 年中报提高 0.85pct,环卫服务收入占比继续提升。2019 第三季度,公司新增年化合同金额 4.59亿元,是 2018Q3 同期的 5 倍多;新签合同总金额 33.92 亿元,同比增长 199.12%。截至 2019 年 10 月 28 日,公司在手环卫服务合同年化合同金额约 25.06 亿元,合同总金额 249.72 亿元。

环卫机械收入较为平稳。2019 前三季度公司环卫机械业务实现收入17.53 亿元,同比增长 0.92%,占公司主营业务收入的 58.50%,较 2018年报下降 10.16pct,较 2019 年中报下降 0.85pct。根据中国汽车技术研究中心数据统计,2019 年前三季度,公司在环卫装备行名列前三位,市场占有率为 5.10%,公司环卫创新产品和中高端作业车型市场占有率10.34%。

三季度营收继续刷新单季度新高。公司 2019 年三季度实现营收 11.14亿元,同比增长 27.17%,环比增长 6.60%,继续刷新单季度营收新高。

公司三季度实现归母净利润 0.76 亿元,同比增长 18.75%。公司三季度毛利率为 25.31%,同比上升 0.77pct,环比下降 0.33pct。

毛利率整体较为平稳。2019 前三季度,公司整体毛利率为 25.29%,同比上升 0.46pct;其中,主营业务毛利率为 25.35%,同比上升 0.62pct。

公司 2019 前三季度销售费用率为 8.50%,同比上升 0.97pct;管理费用率为 6.28%,同比增长 0.69pct;财务费用率为 0.13%,同比上升 1.10pct。

经营性现金流持续好转。2019 上半年,公司销售商品、提供劳务收到的现金为 28.60 亿元,同比上升 48.26%;公司实现经营性现金净流量-3.27 亿元,2018 年同期为-6.21 亿,经营性净现金流情况持续好转。

投资建议? 我们预计公司 19-21 年 EPS 分别为 0.64\0.71\0.81,对应公司 10月 28 日收盘价 11.49 元,19-21 年 PE 分别为 17.93\16.15\14.20,维持“增持”评级。

风险提示? 环卫市场释放进度不及预期;项目进度不及预期;回款进度不及预期。