传媒行业:关注虚拟技术对内容产业的迭代速度,进而提振传媒板块

每一代通信技术的进步都伴随着内容形态的迭代升级。 目前移动通信系统历经了 4代,从 1G 到 4G,网络速度大幅提升、流量资费不断下降,通信越来越便捷的同时,内容也变得极大丰富,最早出现的内容产品是书籍,之后是报纸、广播、电影等。4G 奠定了移动互联网的基础,促进了移动游戏、长短视频、直播等内容形式的繁荣,5G 与云计算、VR 的结合,商用落地在内容产业,有望带来包括影视、游戏等娱乐内容的升级。

内容产业的特性是供给决定需求,VR/AR 作为新技术有望带来新供给,进而创造新需求。现阶段由于 5G 网络普及程度与 VR/AR 技术、终端普及度、成熟度较低的限制,互动游戏与互动视频的应用场景空间远未打开。因此, 我们认为在 VR/AR 技术与硬件成熟背景下新公司、新业务将有三条发展路径,1)IP 化内容:鉴于 VR 内容制作的壁垒高,因而其试错成本较高,不同于传统的内容生产,VR 内容应以 IP 化内容为基础,即以具有一定市场价值与受众规模的 IP 资源为核心;2)内容升级:不同于 VR 的全虚拟环境,AR 技术更贴合场景化、现场化的需求,可以实现虚拟物体与现实场景的交互,极大丰富内容的展现形式;3)内容分发:随着文化产业各个领域边界的消除与融合,以及业外商业资本的涌入,分发环节将会重构,入局方更多,包括运营商、硬件商、内容方等。

政策与技术是内容产业繁荣发展的两大推动力。上一轮传媒牛市,一方面是政策支持,另一方面是移动互联网的技术迭代。每一代通信技术进步均驱动传媒行业发生变革,并带来重大的产业机遇,回顾 4G 发展历程,新一代通信技术对相关产业的传导机制,首先受益的是通信设备制造商,其次是电信运营商,再次是各类移动终端制造商,最后则是互联网内容与服务提供商。5G 产业链对传媒板块的催化,体现在4K/8K、VR/AR 内容的制作与分发上,软硬件经过历次迭代,VR 消费已具备大众化基础。相较于 VR 硬件市场的格局已定,VR 内容市场缺乏消费级产品,随着 5G 商用进程的提速,布局 VR 内容以及拥有丰富IP 化内容的公司有望迎来发展机遇。

标的梳理:我们系统梳理了 A 股涉及 VR/AR 的上市公司以及其从事的业务,关注 1)内容方:恒信东方、易尚展示、完美世界、三七互娱、吉比特等;2)分发方:芒果超媒、贵广网络、湖北广电、东方明珠等牌照方,顺网科技、盛天网络等分发平台。

风险提示:5G 落地低于预期,VR 技术迭代低于预期。