中联重科三季报点评报告:后周期产品持续发力,营运能力及经营质量持续提升

后周期产品持续发力,工程机械板块收入同比增长54.68%

公司2019年前三季度业绩高增长,业绩符合预期。1)工程机械板块收入同比增长54.68%,塔机同比增长136%,工程起重机械同比增长66%,混凝土机械同比增长30%以上,符合预期。2)Q3单季毛利率同比提升1.22pct,维持高位。3)整体看工程机械高增长有望继续,塔机受益于装配式建筑渗透率提升,有望持续高增长;工程起重机方面,随着公司新产品不断推出市占率仍有进一步提升空间;混凝土机械销售高峰有望明年到来,个别产品的降价促销牺牲的利润通过销售规模得以弥补,因此各主导产品有望继续保持高增长的态势。

营运能力不断增强,经营质量持续优化

公司严守信用销售门槛,资产周转效率大幅提升,财务状况比较健康,三季度末,存货周转率同比下降0.35pct,应收账款及总资产周转率分别为1.3、0.32,同比提升0.36pct、0.07pct,且在销售收入大幅增长的情况下,三季度末应收账款环比减少3.9pct,显示公司运营水平及经营质量持续优化。

持续布局新产品,寻找新的增长点

公司积极布局土方机械、高空作业平台等潜力市场。报告期内,土方机械强势进军市场,推出系列4.0新品,构建一体化产业服务生态链。高空作业平台优势凸显,报告期内取得实质性突破,产品得到客户较高的认可,已实现盈利。

盈利预测及估值

预计19-21年归母净利润分别为40亿、51亿、60亿,对应EPS为0.52、0.66、0.78元/股,PE为11、9、7倍,维持“买入”评级。

风险提示:主机厂信用销售激进带来坏账风险。