苏泊尔2019三季报点评:新建产能助力公司稳健增长

事件:公司发布2019年三季报。前三季度,公司营收148.96亿元,同比增长11.22%;归母净利润12.48亿元,同比增长13.04%;扣非归母净利润12.22亿元,同比增长16.18%。

报告要点:

营收稳健增长,毛利率同比提升前三季度公司维持稳健增长。前三季度公司营收148.96亿元,同比增长11.22%,而期间费用率由于销售费用率提升1.89pct、研发费用率提升1.03pct以及财务费用率降低0.57pct的影响,同比提升2.27pct至28.45%。公司毛利率提升0.46pct至30.67%,净利率提升0.12pct至8.36%。

在建工程大幅提升,新厂竣工或将带动业绩提升由于绍兴厂区工程以及玉环福腾宝厂区工程陆续开工,公司在建工程前三季度同比增长255%至1.42亿元。根据搜狐新闻以及绍兴e网报道,绍兴工厂将年产400万台灶具以及150万台净水器;玉环工厂一期工厂或将于2019年竣工,预计五年内销售突破10亿元。我们认为新厂竣工或将带动公司业绩进一步提升。

存货周转加快,存货大幅降低由于存货周转加快,公司前三季度存货同比降低21.28%至15.10亿元。环比来看,公司存货在三季报较中报减少1.15亿元,环比降低7.08%。

投资建议与盈利预测我们认为随着公司新建产能的陆续运行,公司营收或将继续保持稳健增长。我们预计公司2019-2021年公司EPS分别为2.37、2.68以及3.03元/股,对应估值分别为32.18、28.41以及25.14,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示

产能增加不及预期、公司新品类开拓不及预期、原材料价格大幅波动。