泸州老窖：Q3延续高增长，国窖1573踏上新百亿征程

事件: 公司发布 2019年三季报, 前三季度营收 114.77亿,同比增长23.90%; 归母净利润 37.95亿,同比增长 37.96%。 其中 Q3营收 34.64亿,同比增长 21.86%; 归母净利润 10.46亿,同比增长 35.50%。

Q3业绩延续高增长态势, 盈利能力显著提升。 2019Q1/Q2/Q3公司营收 增 速分 别为 23.72%/26.01%/21.86% , 归母 净利 润增 速分 别 为43.08%/35.98%/35.50%, Q3营收及利润延续高增长态势。 分产品看,预计 Q3国窖 1573受益于年初以来的挺价策略,同比+30%;中档酒在特曲放量的带动下增速更高, 目前特曲仍处于价值回归阶段,主攻 300价位段,性价比高,已具备大单品雏形;低档酒目前仍处于调整阶段。

公司 Q3盈利能力显著提升,毛利率 84.23%,环比+3.93pct,同比+2.76pct,预计主要受益于高端产品占比提升及中低档产品毛利率回升。费用率来看,整体保持平稳, Q3销售/管理/财务费用率分别为30.78%/5.69%/-1.61%,同比-0.58pct/-0.27pct/+0.5pct。

国窖 1573单品成功破百亿, 持续聚焦品牌力提升。 10月 28日,公司官宣 2019国窖 1573单品成功破百亿,意味着国窖 1573在高端“三甲”的地位更加稳固。 公司党委书记、董事长刘淼表示,要不断创新消费者建设新形式,坚定不移走品牌力提升道路,吹响新百亿新征程号角。

品牌力的提升也为公司产品价格提供有力支持,近日公司发布通知,52度国窖 1573经典装计划外配额价格上调 20元/瓶,团购建议价调整为 980元/瓶; 11月 10日起,计划内配额价格上调 20元/瓶。在当前头部企业集中度加速提升之时,提价操作不仅能够进一步改善公司盈利能力,同时推动渠道利润端改善,为公司扩大企业规模和实力奠定坚实基础。

盈利预测: 公司品牌力持续提升,国窖 1573正处于快速增长期, 特曲持续放量, 预计 2019-2021年归母净利润为 45.45亿/57.61亿/70.88亿元,对应 PE 为 28倍、 22倍、 18倍,维持“买入”评级。

风险提示: 食品安全问题; 行业竞争加剧。