长源电力：电量增速助力业绩高增，动态市盈率优势显著

事件: 公司披露三季报, 19年前三季度公司实现营收 55.06亿元,同比增长 16.52%;实现归母净利润 4.95亿元,同比增长 191.70%。对此点评如下:

公司三季度单季实现归母净利润 2.40亿元, 同比增长 64.4%, 基本与上半年业绩持平。公司披露三季报,19年前三季度公司实现营收 55.06亿元,同比增长 16.52%;实现归母净利润 4.95亿元,同比增长 191.70%。第三季度公司实现营收 21.03亿元,同比增长 14.54%;实现归母净利润 2.40亿元,同比增长 64.4%。

湖北省 Q3水电偏枯, 公司火电发电量增速较高。 公司 Q3上网电量同比增长 14.8%,维持上半年 16.4%的快速增长。 这主要是由于湖北省 Q3用电量增速 6.5%,基本与 Q2用电量增速(6.7%) 持平, 保持快速增长。

而湖北 Q3水电发电量增速-12.5%, 比 Q2-3.0%的增速更枯。

湖北 Q3电煤价格环比下降, 降低单位燃料成本。 湖北省今年第三季度不含税电煤价格指数均值 520.69元/吨, 较 Q2环比下降 1.6%。 从去年基数情况来看, 2018Q2、 2018Q3、 2018Q4湖北电煤价格指数均值分别为534.25、 547.73、 554.68元/吨, 逐步上升; 因此 2019Q3煤价同比降幅更为明显。 公司 Q3单季度毛利率为 21.5%。

假设 Q4上网电量同比增长 13%,Q4标煤单价较 Q3环比略微下降 0.2%,则 Q4毛利 2.4亿元,同比增长 0.96亿元。

电量高增下业绩快速释放, 上调至强烈推荐评级。 预计公司 2019~2021年归母净利润分别达到 6.0、 6.7、 7.3亿元,对应市盈率 9.0、 8.1、 7.5倍。

公司当前市净率为 1.46倍。 公司三季度业绩表现优异。 浩吉铁路通车宽松煤炭供应,电量成长足以支撑业绩高增。

风险提示: 上网电价水平或低于预期, 煤价或超预期上升等