深圳燃气2019年三季报点评：Q3天然气销量提速，业绩和现金流大幅好转

事件:深圳燃气发布2019年三季报,实现营业收入100亿元,同比增长6.25%;归母净利润9.18亿元,同比增长8.94%;扣非后净利润8.89亿元,同比增长7.94%。

点评:

三季度归母净利润和现金流大幅增长。前三季度毛利率21.66%,同比上升0.78个百分点;期间费用率11.26%,同比上升1.32个百分点;净利率9.59%,同比上升0.23个百分点;经营性现金流净额18.24亿元,同比增长21%。其中第3季度实现营业收入34.17亿元,同比增长5.41%;归母净利润3.23亿元,同比增长58.29%;经营性现金流净额11.37亿元,同比增长89.31%。

三季度天然气销量提速,电厂天然气销量回升。目前公司在广东、广西、江西、安徽、湖南、江苏、浙江、云南等8省(区)拥有40个城市(区)管道燃气特许经营权。前三季度天然气销售收入66.09亿元,占比66%,同比增长9.3%,增速高于上半年的5.82%;液化石油气批发销售收入14.86亿元,同比减少18%。天然气销售量22.58亿方,同比增长6.67%,增速高于上半年的2.25%。其中电厂天然气销售量7.14亿方,同比增长2.29%,非电厂天然气销售量15.45亿方,同比增长8.88%。

加快推进老旧住宅和城中村管道气改造。目前深圳地区居民管道燃气普及率约30%,对比北京、上海等一线城市80%的普及率,深圳地区居民燃气普及率仍较低。按照深圳市政府要求,居民燃气普及率在未来3年内有望上升至80%。公司正加快深圳地区老旧住宅和城中村管道天然气改造。预计到2020年完成城中村和老旧住宅区管道燃气改造100万户。城中村改造用气将为公司贡献新增净利润约2亿元。

LNG接收站投产增加业绩弹性。公司投资建设的年周转能力10亿方的LNG接收站已于8月份试投产。公司将拥有自主的LNG进口渠道,产业链布局进一步完善,可丰富气源结构,未来有望获取更具成本优势的气源,增加公司业绩弹性。

投资建议:维持谨慎推荐评级。预计2019-2020年EPS分别为0.39元、0.46元,对应PE分别为20倍、17倍,维持谨慎推荐评级。

风险提示。城中村燃气改造进度低于预期;电厂天然气销售低于预期;气价波动的不确定性;LNG分销业务低于预期;液化石油气业务下滑。