长安汽车2019年三季报点评:自主单季扭亏,经营持续改善

业绩总结:公司公布2019年三季报,2019年前三季度实现营收451亿元,同比下滑9.5%,实现归母净利润为-27亿元。其中第三季度实现营收152亿元,同比增长7%,实现归母净利润-4亿元。

自主盈利能力提升,单季业绩扭亏。公司自主品牌三季度销量21.6万辆,同比增长3%,销量表现靓丽,同时单季度业绩实现扭亏。前三季度毛利率为11.8%,同比下滑3.4个百分点,其中第三季度毛利率为18.8%,同比提升0.8个百分点,环比提升6.9个百分点,公司盈利能力大幅提升的主要原因为产品结构的优化以及降本措施的持续推进。第三季度,公司CS35Plus、全新逸动切换到蓝鲸动力平台,将进一步增强公司主力车型的竞争力,同时重磅车型CS75Plus订单旺盛,有望成为长安自主品牌爆款车型。第三季度公司其他收益+营业外收入为1.5亿元,较二季度下降明显。

合资品牌:长安福特季度销量回暖,马自达保持稳健。前三季度对合营企业的投资收益为-5.8亿元,其中第三季度为-4.7亿元,较二季度亏损扩大,预计来自于长安福特的亏损有所扩大。长安福特三季度销量5.3万辆,环比增长38%,三季度锐界ST/ST-Line、福克斯Active、金牛座中期改款等多款车型相继上市,同时四季度全新翼虎上市以及林肯车型的国产化将进一步加强长安福特产品周期,2020年预计将有更多福特和林肯车型国产化。库存方面,长安福特库存维持健康状态,预计库存系在1.5以下。长安马自达三季度销量为3.5万辆,环比增长25%,9月底全新马自达3昂科塞拉上市,有望促进后续长安马自达销量。

盈利预测与投资建议。2019年自主及福特迎来新品强周期,销量提升,盈利能力提升。预计2019-2021年EPS分别为0.07/0.67/1.26元,维持“增持”评级。

风险提示:出行公司推进不及预期、长安福特新车型投放不及预期、电动化智能化推行不及预期等风险、补贴到位或不及预期的风险。