中新赛克:业务稳步进展,受益网安及5G建设需求提升

业绩总结:公司2019年前三季度实现营业收入6.1亿元,同比增长29%;实现归母净利润1.8亿元,同比增长13%;扣非后归母净利润为1.7亿元,同比增长15%。

营收稳步增长,业绩符合预期。从营收端来看公司前三季度总体营收同比增长29%,业务进展较为稳健,主要的宽带网可视化产品同比去年增长较多,其中第三季度实现营收2.8亿元,同比增长32%,按照以前营收确认规律,第四季度营收或将提速;从净利润端来看,前三季度实现归母净利润13%的增长,在毛利率同比小幅提升(由81.7%提升0.8个百分点至82.5%)、期间费用控制良好(由去年60.1%下降4.1个百分点至56%)的情况下,利润增速小于营收增速主要系第三季度其他收益下滑所致(其他收益主要为软件增值税退税,第三季度其他收益约为2800万,相比去年同期6600万减少了3800万,此项收入在第四季度预计会恢复到正常水平,如果此项收入第三季度达到去年同期水平,归母净利润增速将达到约37%)。

研发投入加大,优势地位稳固。公司经过十余年的发展已经在行业内形成了业内领先的研发实力,公司整体毛利率、净利率分别维持在80%和30%左右,是公司研发能力的侧面体现。公司目前有60%左右的研发人员,且研发投入金额绝对数额和研发投入占公司营收比重在行业内均名列前茅,2019年前三季度投入研发1.5亿元,同比增长30%,占营收比例为24.6%,面向下一代电信传输网的400G网络可视化产品进展顺利。

受益于网络安全及5G建设需求,公司将持续受益。随着全球安全网络事故的频发,政府、运营商以及企业对于网络安全的需求也将逐步增加,对于公司网络可视化设备的需求也将有所拉动。同时,随着5G时代的到来,网络流量也呈现快速增长态势,这也将助推网络可视化行业不断发展。受益于上述两大需求的逐步释放,公司作为行业龙头将稳定受益。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为2.71元、3.72元、5.02元,2019-2021归母净利润保持37.9%的复合增长率。鉴于公司为国内网络可视化龙头且产品布局完善,未来将充分享受行业成长红利,维持“买入”评级。

风险提示:行业发展不及预期;行业竞争加剧;公司新产品拓展不畅的风险。