宝龙地产:销售高增,多元精进

2019年1-10月销售增长显著,完成全年目标超九成

2019年10月公司销售面积35.4万平方米、销售额53.8亿元,分别同比增长22.8%、24.2%。2019年1-10月公司累计销售面积313.7万平方米,同比增长43.1%;累计销售额505.1亿元,同比增长52.4%,已完成全年550亿销售目标的92%。

土储投资低价优质,深度聚焦长三角

截至2019年中期,公司总土地储备约2437万平方米,平均土地成本每平方米2701元,总可售货值近3000亿元,73%位于长三角。2019年上半年,公司新增417万平方米土储,平均土地成本每平方米5130元,93.5%位于长三角,总溢价率为12.7%。

商业经营稳步提升,新商业纽扣计划升级

公司商业经营稳步提升,商场运营收入方面,2019年上半年公司实现收入13.91亿元,目标未来三年租费收入年均增速大于25%;酒店运营收入方面,2019年上半年公司实现收入3.62亿,目标未来三年酒店运营收入年均增速大于15%。截至2019 年中期,公司共拥有39个已开业商场和17个酒店,预计2019年底公司将开业商场共45家。同时,公司新商业纽扣计划升级,联手腾讯正式成立合作公司,推进商业数字化,打造实用化的领先产品。

完成配售有利优化负债、改善流动性

公司于10月23日完成配售约1.5亿新股,占扩大后股份总数约3.54%,完成配售后公司所得款项净额约7.8亿港元。公司完成此次配售后,有利于公司优化负债结构、降低公司净负债率、改善股票流动性,但短期内也在一定程度上摊薄了每股收益。

销售高增,多元精进,维持“买入”评级

公司销售高增,多元精进,旗下商业管理公司分拆上市在即,我们看好公司长期发展。预计公司2019、2020年核心归母净利分别为21.2亿、25.5亿元,年复合增长率20%,根据公司最新股本,对应核心EPS分别为0.51、0.62元,对应PE分别为8.3、6.8X,维持“买入”评级。

风险

若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。