韵达股份：业务量高增长，成本管控能力再提升

业绩稳步增长,成本管控能力提升明显。单季度来看,公司第三季度实现营业收入86.99亿元,同比增长160.04%,扣非归母净利润为5.98亿元,同比增长24.96%,业绩稳步增长。前三季度价格战导致公司毛利率下滑,但成本管控能力在不断提升。公司Q1/Q2/Q3毛利率分别为15.59%/14.80%/13.03%,逐季下滑,主要原因是由于行业价格战使单票价格下降,Q1/Q2/Q3公司单票均价分别为3.45元/3.19元/3.16元。从成本端来看,公司单票对应营业成本分别为2.74元/2.71元/2.17元,持续下滑。2016年Q3公司营业成本为75.66亿元,环比增长0.12%,同期公司业务量环比增长6.48%,公司成本管控能力提升明显。

业务量高增长,三季度单价环比降幅行业最低。业务量维持高增长公司7月/8月/9月实现业务量分别为8.79亿票/8.33亿票/8.87亿票,同比增长分别为56.13%、45.12%、40.57%,第三季度业务量增速高于行业19.4pc。2019年前三季度公司业务量占行业15.79%,较去年同期提升2.08pct。第三季度公司单票均价为3.16元,环比下滑1.00%,单票价格环比降幅为行业最低。

推出“韵达特快”,正式进军时效件领域。10月25日,公司推出“韵达特快”,该产品是以时效为核心的高端产品,通过中心优先中转,网点优先派送等方式保证产品时效。该产品的推出不仅细化了公司业务布局,与行业参与者竞争高端时效件市场,也有利于提升公司整体时效性及服务能力。新产品有望为公司增加新的收入增长点。

盈利预测:我们认为行业激烈的价格战对参与者构成较大的经营压力,仍将对行业公司利润构成压制。预计公司2019/2020/2021年EPS分别为1.23/1.49/1.79元,PE分别为27x、23x、19x,维持“增持”评级。

投资建议:电商网购增速大幅下滑,快递行业价格战。