仙琚制药：业绩符合预期，制剂业务持续增长

事件:

10月25日晚公司发布三季报,前三季度实现收入27.69亿,同比增长4.49%,实现归母净利2.91亿,同比增长37.40%。第三季度实现收入9.09亿,同比增长2.02%;实现扣非归母净利1.20亿,同比增长38.20%。业绩符合预期。

投资要点:

业绩符合预期,制剂业务持续增长。

本季度公司的毛利率为63.35%,同比提升1.36个百分点,同时收入增速远低于利润增速,主要是7-9月份原料药业务由于厂区搬迁、产品转产以及FDA现场检查,使得3季度原料药收入同比下降,影响预计在5-6千万左右,4季度影响减小;同时公司减少了部分低毛利率的医药商业业务。Wind显示维生素D3的价格回调至120元/公斤,但仍高于此轮涨价前的60元/公斤,明年台州海盛贡献预计减少。甾体原料药方面,价格近期稳定。制剂方面,预计呼吸科制剂实现50%左右增长。

三项费用合计整体与去年同期持平。

本期销售费用、管理费用+研发费用、财务费用分别为2.66亿、1.36亿、0.12亿,分别增加-0.25亿、0.23亿、0.01亿。收入基本持平的情况下,三项费用整体合计和去年基本持平。销售费用下降主要是由于目前制剂的推广已经形成了规模,固定费用减少。

维持“推荐”评级。

公司为甾体的原料药制剂一体化企业,应对集采具备优势;制剂产品中的呼吸科制剂、肌松类制剂增长较快,看好公司发展。预计2019-2021年EPS分别为0.43、0.55、0.74元,对应10月25日收盘价,PE分别为19、15、11倍,维持“推荐”评级。

风险提示

销售不及预期;原料药降价风险。