中航沈飞:盈利能力提升显著,全年业绩有望超预期

公司发布 2019年三季报, 报告期内公司实现营业收入 158.90亿元(+37.07%), 归母净利润 6.20亿元(+98.37%), 经营活动净现金流为0.56亿元(+104.84%)。

投资要点 业绩保持高增长, 盈利能力大幅提升公司业绩连续三个季度保持高增长,主要是公司产品均衡交付和销量增加所致。

2019Q3毛利率和净利率分别同比提升 1.05和 1.21个百分点, ROE 同比提升3.08个百分点,为主机厂中最高水平。 2019Q3经营活动现金流转正同比增长104.84%,单三季度公司经营活动净现金流 45.04亿元,为历史最高值,反映出公司订单饱满且收到货款及时。 从资产负债表看,第三季度预收款项增加57.84亿元,存货 104.88亿元创历史新高,说明公司新增订单较多同时加速生产,考虑到军品四季度集中交付的特点,我们认为公司全年业绩有望超预期。

海空军加速建设,战斗机发展空间巨大十九大报告提出“强军三步走”计划, 2020年基本实现机械化, 2035年基本实现国防和军队现代化, 2050年建成世界一流军队。 战斗机作为空中作战的主要机种,在军队装备中占据重要地位。 随着海空军加速建设,战斗机需求将大幅提升。 我们预计未来战斗机空间将近 6000亿元。

盈利预测及估值我们预计公司 2019-2021年营业收入为 230.1/272.9/325.3亿元,增速为14.2%、18.6%、19.2%;归母净利润为 8.3/9.9/12.2亿元,增速为 12.1%、19.2%、23.1%;对应 EPS 为 0.59/0.71/0.87元,目前股价对应 2019-2021年 PE 分别为 49.89/41.84/34.00倍,给予“增持”评级。

风险提示航空产品交付节奏慢于预期;军品定价机制改革低于预期。