康泰生物:四联苗恢复增长,后续品种储备丰富

事件:

10月 28日,公司公告 2019年三季报,报告期内公司实现营业收入 13.94亿元, 同比下降 7.05%;归母净利润 4.31亿元, 同比增长 14.53%;扣非归母净利润 4.16亿元, 同比增长 16.07%,基本每股收益 0.68元。

Q3业绩同比大幅增长, 略超预期, 销售费用率维持合理水平2019Q3公司实现营收 5.87亿,同比增长 34.46%, 环比增长 25.85%,收入增长主要动力来自于四联苗销售恢复, 实现归母净利 1.73亿元,同比增长 92.21%,环比增长 8.97%,主要原因为( 1)公司业绩恢复;( 2) 2018Q3业绩受长生事件影响,利润基数较低。 2019Q1-3,公司实现销售费用 5.51亿,同比下降 26.58%,销售费用率 39.50%, 研发费用 1.25亿,同比增长48.63%,由于新品上市,公司销售费用率有所上扬,但总体维持合理水平。

批签发逐步恢复,四联苗全年增长可期截止 2019.10.28,公司批签发情况:四联苗 252.35万( 2018: 515.14万),23价肺炎球菌结合疫苗 89.26万,Hib疫苗 177.95万,麻风减毒疫苗 210.59万,重组乙肝疫苗 2140.68万( 10μg: 1909.57万, 20μg: 201.67万,60μg: 29.45万), 目前公司批签发逐步恢复,四联苗 6-7月份获批 170.91万, 23价肺炎球菌结合疫苗新品开始放量。

13价肺炎球菌结合疫苗、人二倍体狂苗等重磅品种进度领先公司 23价肺炎球菌结合疫苗于 8月顺利获得批签发,已中标上海、广东和安徽三地; 13价肺炎球菌结合疫苗处于上市前预沟通阶段,有望年底前提交上市申请,预计 2021年初将获批上市;冻干人用狂犬疫苗(人二倍体细胞)有望年底提交上市申请, 预计 2021年获批;公司 13价肺炎球菌疫苗和人二倍体狂苗产能设计充分,均属于重磅产品, 未来单品收入贡献高。

此外,水痘减毒疫苗、 IPV、 EV71、组分百白破、麻腮风-水痘四联苗等后续重磅品种也有望进一步支撑公司长期发展。

投资建议与盈利预测考虑公司业绩恢复加快,我们上调公司盈利预测, 预计公司 2019-2021年营业收入为 22.27/28.51/41.32亿元,归母净利润为 5.52/7.32/11.39亿元,2019-2021年 EPS 分别为 0.86( +0.06) /1.15( +0.13) /1.78( +0.22) 元,公司后续在研管线丰富, 基于 2020年给予 80倍 PE,上调目标价 92, 维持增持评级。

风险提示疫苗研发存在风险、疫苗上市进程存在不确定性、 疫苗监管政策风险。