光威复材：三季报业绩亮眼，碳纤维龙头稳步成长

前三季度业绩稳定增长,扣非后净利润增速达71.69%

公司发布三季报:2019年前三季度实现营收13.09亿元,同比增长33.05%;归母净利润4.44亿元,同比增长43.00%;扣非后归母净利润为3.94亿元,同比增长71.69%;其中Q3实现营收4.73亿元,同比增长41.91%;归母净利润1.34亿元,同比增长39.16%;扣非后归母净利润为1.11亿元,同比增长36.38%。公司业绩的增长主要系碳纤维(含织物)和碳梁收入增加所致。

军品业务订单稳健执行,持续推动业绩高增长

2019年年初公司完成两个《武器装备配套产品订货合同》的签订,总金额为9.27亿元,执行期2019/1/1-2020/1/1,订单总金额同比增长24.93%,订单的持续签订及订单总金额增长充分保证了公司军品业务的稳定。公司2019年半年报显示公司重大合同半年度执行率达到48%。我们预计公司2019年全年完成军品订单的确定性较高,军品业务收入有望进一步提升。

布局大丝束碳纤维项目,助力碳纤维产品低成本化

2019年7月19日,公司发布公告称拟布局大丝束碳纤维项目,总投资20亿元,分三期建设:一期总投资约5亿元,建设2000吨/年碳纤维生产线1条(包括原丝、碳化车间及相关配套车间、装置),建设期为2-3年;根据一期建设、投产情况及产能消化,结合市场需求进行二、三期建设,最终实现10000吨/年碳纤维的能力。2019年8月29日,公司与威海光威集团有限责任公司共同投资设立的内蒙古光威碳纤有限公司完成了工商登记手续并取得了营业执照。包头大丝束碳纤维项目的布局短期内可为碳梁业务做配套,保障公司大丝束碳纤维来源,长期可助力公司碳纤维产品低成本化发展。

投资建议

公司军用民用业务均持续快速发展,保障碳纤维龙头稳步成长。我们提高对公司的盈利预测。预计2019-2021年归母净利润分别为5.01(+0.50)/6.20(+0.46)/7.52(+0.20)亿元,对应EPS分别为0.97/1.20/1.45元,当前股价对应2019-2021年PE分别为42.3、34.2和28.2倍。维持“推荐”评级。

风险提示:军品业务研发不及预期及市场格局变化的风险;民品业务拓展不及预期的风险。