安科生物：业绩低于预期，期待水针剂表现

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10月24日晚公司发布三季报,第三季度实现收入4.00亿,同比增长2.27%;实现归母净利润1.10亿,同比增长8.12%;实现扣非归母净利1.05亿,同比增长5.87%。业绩低于预期。

投资要点:

业绩低于预期,生长激素增长放缓。

本季度收入增速放缓,预计由于以下因素:1、在乙肝、丙肝治疗可选药物增多的情况下,原有干扰素在肝病的治疗中减少;2、多肽、中药销售预计和去年持平;3、生长激素预计单季度20%左右的增长。为了保证供应,恢复产能后,1-7月份新患开发不足,而二季度渠道有补库存需求,导致三季度的增速低于二季度;4、建库业务收入仍主要确认在四季度,前三季度确认收入较少。预计建库业务全年30-40%的收入增长。但今年降价较多,利润估计和去年持平。除以上影响收入的因素外,安科生物的单抗研发带来的开支较大,单季度的研发费用也比去年同期增加1200万,拖累了利润。

生长激素水针剂9月上市,期待水针剂表现;Her2单抗预期明年报产。

公司生长激素水针剂9月中旬已开始销售,期待2020年放量。目前HER2处在临床三期,入组较早的患者已完成了临床试验,预计明年上半年报产;抗VEGF单抗目前正在三期临床入组阶段,入组已过半。

维持“推荐”评级。

集采政策下,偏消费类的医药品种更受益。安科生物的生长激素产品升级后,有望迎来增长的小高峰,叠加肿瘤治疗布局丰富,长期看好公司发展,预计2019-2021年EPS分别为0.34元、0.43元、0.55元,对应10月24日收盘价,PE分别为49、39、30倍,维持“推荐”评级。

风险提示

水针剂销售不及预期;单抗研发不及预期。