东珠生态:行业内稳健标的,长期表现值得期待

事件:公司发布2019年三季报。2019年前三季度实现营业收入13.7亿元,同比增长16.1%;归属于上市公司股东净利润2.5亿元,同比增长2.7%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.4亿元,同比增长13.0%;EPS为0.78元。

业绩稳健,订单充沛:公司前三季度业绩稳健,订单充沛,截止至2019年10月底,公司及子公司累计新中标16项,金额约88.6亿元,同比增长222.9%,预计将为公司带来超60亿收入贡献,充裕的在手订单为业绩可持续性高增长提供有力保障。

盈利能力下滑:公司2019年前三季度毛利率27.8%,同比下降0.4个百分点;净利率18.1%,同比下降2.4个百分点,主要是因为期间费用上升及投资收益大幅下滑。期间费用率为5.4%,同比上升0.7个百分点;由于业务拓展,人员增加致管理费增长29.8%;财务费用率较同期增长0.4个百分点,主要是公司存款利息收入减少。

单季度来看,第三季度营收3.4亿元,同比增长1.5%,归属净利润0.46亿元,同比下降16.9%,主要是因为季节性因素及大环境下公司主动控制进度所致。

资金充足,现金流良好:公司中报披露在手货币资金6.4亿元,资金充裕,资产负债率46.1%,继续维持在行业内较低水平;经营性现金流-5.3亿元,同比减少2.1亿元,主要是因为回款放缓及上期收回投标保证金较多所致。公司财务状况健康,资产负债表具有较强扩张潜力,园林是资金驱动型行业,公司良好的财务状况有助于在手订单的转换,未来发展可期。

公司开拓市场见成效:公司从两方面积极开拓市场,首先从业务端来看,公司除继续聚焦湿地主业外,积极开拓其他环境类业务及市政业务;其次从接单区域来看,公司业务除了雄安、长三角、大湾区等地带来增量订单外,还将业务开拓至广西、福建等,联合体中标的战略为公司在全国带来增量订单,公司业务版图覆盖面稳步增加,有助于市场占有率、品牌影响力的进一步提高。

盈利预测与评级。受宏观影响,公司主动控制工程进度,我们预计2019-2021年EPS为1.21、1.47、1.86元,对应PE为13、11、9倍,考虑到公司今后业绩稳定增长,维持“买入”评级。

风险提示:受宏观影响,工程进度、工程回款或不及预期,业务拓展或不及预期的风险。