捷佳伟创：盈利能力企稳，单季度增长提速

业绩总结:公司2019年1-9月实现营业收入18.0亿元,同比增长64.3%;归母净利润3.4亿元,同比增长30.5%;毛利率33.7%,净利率18.7%。

业绩符合预期,单季增长提速。受益公司设备验收增加,公司业绩快速增长,2019年1-9月,公司实现收入18.0亿元,同比增长64.3%,归母净利润3.4亿元,同比增长30.5%,符合预期;其中,Q3单季度贡献收入5.9亿元,同比增长84.7%(Q1增速39.0%,Q2增速72.3%),单季度净利润1.1亿元,同比增长43.7%(Q1增速24.2%,Q2增速25.5%),单季业绩增长提速。

产业链降本需求仍在,盈利同比承压、环比起稳。2019年1-9月,公司综合毛利率33.7%,同比-7.4pp,净利率18.7%,同比-5.1pp。受累光伏行业降本需求,公司盈利同比承压,但逐季企稳,其中,Q3单季度毛利率为33.9%,同比分别-11.2pp,环比+0.8pp,净利率18.7%,同比-5.5pp,环比-0.9pp。公司持续推出产能更大、性能更好的PECVD设备以适应下游客户降本需求,实现产品量价齐升,提振盈利能力。随着未来新产品对业绩的贡献增加,公司中长期盈利水平有望提升l顺应行业发展,深度布局HJT。公司积极打造新产品,应用突破不断,适应电池技术的迭代,公司陆续推出针对MCCE、PERC、N型单晶等高效电池工艺的设备,如热氧化炉、RCA清洗设备、槽式黑硅制绒设备等,今年6月助力公司新签超4亿元设备购销合同。公司深度布局HJT,作为核心设备供应商参与的HJT全工序装备项目的第一批产品已经下线。目前国内几条百MW级别产线处在关键时期,明年有望实现GW级投资总量,带动下游企业对设备的更新需求。hjt设备有望接力PERC成为公司新的利润增长点。

盈利预测与评级。预计2019-2021年归母净利润4.4/5.8/7.3亿,对应EPS分别为1.39/1.81/2.27元,对应估值24倍、19倍、15倍。公司客户优质,产品实力领先,市场竞争力强,维持“买入”评级。

风险提示:电池技术升级或不及预期,光伏装机量增长不及预期,行业竞争加剧风险。