安科生物:生长激素业务即将恢复,长期看好公司发展

事件:公司发布2019年三季报,实现营业收入11.6亿元,同比增长14.2%,实现归母净利润2.6亿元,同比增长10.9%,实现扣非后归母净利润2.5亿元,同比增长11.8%。

业绩略低于预期,生长激素业务恢复在即。分季度看:2019Q3公司实现营收4.0亿元,同比增长2.3%,实现归母净利润1.1亿元,同比增长8.1%。公司业绩略低于预期,但我们预计生长激素业务恢复势头良好,公司收入放缓预计主要是受到了干扰素业务和中德美联业务的影响。1)生长激素方面,受2018Q4的GMP再认证影响,2019Q1整体供不应求,2019Q2虽然恢复正常发货,但Q2新患入组推广略受到了影响,我们预计公司2019Q3新患入组增速在20-25%之间,预计2019Q3公司的生长激素业务收入增速约在20%左右。此外,再考虑到水针及长效生长激素的陆续补充,我们长期依然看好公司生长激素业务的发展前景;2)研发费用方面:前三季度公司研发费用约7862万元,同比增长约为65.1%。

研发管线颇具亮点,重磅产品上市在即。1)生物药方面,HER-2生物类似物处于III期临床阶段,即将报产,该类药物市场空间50-100亿量级,预计HER-2上市后有望贡献较大业绩。2)其他在研产品:活血止痛凝胶贴膏取得临床试验批件,上市后将填补国内该品种市场的空白;VEGF单抗目前处于临床三期;PD-1单抗于今年3月获得临床试验批件,目前处于临床一期阶段;和瑞金医院合作的P53靶向药PANDA即将进入临床阶段,该产品市场前景广阔。

盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.34元、0.43元和0.57元,对应当前股价估值分别为50倍、38倍和29倍。考虑到公司生物制品产能恢复,下半年水针剂型快速放量,同时公司生物药在研管线相对丰富,维持“买入”评级。

风险提示:水针销售或不及预期的风险;研发进度不及预期的风险。