俊知集团：5G助推网络建设上游量价齐升，通信线缆全产业链龙头业绩加速增长

基站传输解决方案的龙头企业,市场占有率中国第一。俊知集团是中国最大的基站传输配套产品提供商,主要服务三大移动通讯运营商及中国铁塔。目前集团在传输解决方案领域占有25%的市场份额,在过去九年一直保持着行业第一的地位,并参与各项5G传输标准的制定。公司的主要产品为射频线缆、阻燃软电缆、光缆及光电复合缆,提供全方位的基站传输解决方案及产品。公司拥有行业领军专家、200多人的专业领域研发团队,依托国家企业技术中心等平台,持续投入,不断创新。

直接受益基站新建和存量更新。俊知集团作为全方位的基站连接设备服务商,在基站设备供应链上扮演重要角色,所提供产品和基站建设及存量规模正相关。预计近5年,国家会新建超过500万个5G宏基站,还会有超过400万个4G基站来替换原有2G/3G基站从而并进一步完善4G网络覆盖度,而4G初期建设的基站也将陆续进入更新周期。

行业扶持政策东风具备,公司或将第一波受益于5G投资。2019年11月1号正式启动5G商用,代表5G基站建设的大规模展开,且5G投资基础建设的时间表早于原有市场预期,提速提量建设。俊知集团凭借其十余年的技术累积,以及与三大运营商的长期合作伙伴关系,积极参与5G网络的商用部署和建设,直接受益于5G建设所拉动的投资。

公司商业模式成熟稳定,已被认可及验证。公司90%以上的销售额来于三大移动运营商和铁塔公司,在移动传输解决方案领域里,公司市场份额连续多年保持中国第一。产品毛利润率稳定,采取成本加成模式,以规避上游原材料价格波动风险。公司目前员工总数900多人,自动化程度高,人均年产值超过350万元。毛利率及净利率常年稳定保持在20%及10%左右。

布局物联网,迎接新发展。俊知集团在做深主业的同时积极拓宽产业链布局,不断向大数据以及人工智能领域延伸,积极布局5G上游器件及相关应用市场。从2010年开始就已经布局传感及物联网业务;2019年3月与中国电信合作,成立物联网与人工智能国家创新联盟,打造智慧林业“互联网+”示范样本。

盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年42.49亿元、53.22亿元、67.84亿元,同比增速分别为22%、25%、27%,我们预计2019-2021年俊知集团的EPS分别为0.23元、0.30元、0.41元,对应的PE估值分别为5.56倍、4.30倍以及3.14倍,参考可比公司估值水平,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:5G建设进程不及预期;运营商资本开支不及预期。