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中微公司公司动态点评:盈利能力跨越式增长,半导体景气度复苏加速国产设备导入

来源:长城证券 作者:邹兰兰 2019-11-01 00:00:00
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事件:公司公布三季报,前三季度实现营收12.18亿元,同比增长24.75%;实现归母净利润1.35亿元,同比增长399.14%;实现扣非后归母净利润1.19亿元。Q3单季度营收4.16亿元,同比下降18.43%,环比下降2.12%;归母净利润1.05亿元,同比增长163%,环比增长518%;扣非后归母净利润0.97亿元,同比增长547%,环比增长593%。

Q3扣非后归母净利润大幅增长,毛利率与净利率实现跨越式突破:Q3扣非后归母净利润率同比与环比增速均超过500%,实现跨越式增长。Q3单季毛利率45.21%,同比提高11.75个百分点,环比提高6.82个百分点;净利率25.09%,同比提高17.2个百分点,环比提高21.12个百分点,三季度公司毛利率与净利率水平显著提高。费用方面,销售费用率9.13%,同比下降3.77个百分点;研发费用率12.16%,同比增长2.89个百分点;期间费用率26.3%,同比下降0.75个百分点。三季度销售费用率下降,并加大研发投入,期间费用结构调整,整体水平稳定。公司盈利能力显著提高,扣非后归母净利润与净利率实现跨越式突破,半导体设备研发实力与技术水平逐渐步入国际一流梯队,并持续受益于本土晶圆产线扩张与产能释放。

国产半导体先进制程设备稀缺标的,受益于半导体景气度复苏与顺周期扩张:公司刻蚀设备成功突破5nm逻辑电路、64层3DNAND制造厂订单,国产先进制程设备打破海外设备厂商垄断,引领半导体国产化的时代浪潮。受5G基站、手机声学/光学等强力拉动,三季度需求端强势回暖,全球代工龙头台积电、三星与联电资本开支均大幅提升,扩张产能应对明年5G与手机等需求。半导体代工制造顺周期扩张,晶圆产线设备采购量大增,看好公司加速导入本土晶圆产线,推动半导体设备国产化。

维持“推荐”评级:我们看好公司刻蚀设备在先进制程领域的持续突破,以及显示技术革新带来的MOCVD设备增量市场,预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为2.37/2.91/3.65亿元,EPS为0.44/0.54/0.68元,对应PE分别约为149X、121X、97X,维持“推荐”评级。

风险提示:技术突破不及预期;显示面板技术革新不及预期。





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