东方通:母公司收入保持高速增长,经营效率明显提高

事件:2019年10月29日,公司发布2019年前三季度报告,2019Q1-Q3,公司实现营收2.52亿元;同增31.64%;实现净利润4842万元,同增115.50%;实现扣非净利润3432万元,同增69.16%。

业绩符合预期,个别项目收入确认延后及加大研发投入影响第三季度业绩。2019Q1-Q3,公司实现营收2.52亿元,同增31.64%;实现净利润4842万元,同增115.50%;实现扣非净利润3432万元,同增69.16%。从第三季度来看,公司实现营收7385万元,同降9.38%,实现净利润386万元,同降81.50%;扣非净利润为-549万元,同降-127.85%,主要受政府、运营商等大客户的个别合同收入确认延后及加大研发投入的影响(中报已有预告),2019Q3,公司研发费用为2517万元,同增44.24%。

母公司收入高速增长,再次验证行业高景气度。公司主营业务可以分为基础安全板块和行业安全板块,母公司主要专注于基础中间件的研发、销售与相关服务。2019Q1-Q3,母公司实现营收9567万元,同增82.41%;2019Q3,母公司实现营收2874万元,同增68.54%,均显著高于公司前三季度和第三季度的整体收入增速水平,中间件行业的高景气度再次得到验证,反映出公司经过几年业务和管理调整,人均效率得到显著提升。

中国本土中间件的开拓者和领导者,携手华为云共建产业生态。公司在国产中间件市场具有明显领先地位,未来公司有望成为国内中间件市场规模最大的厂商,有潜力超过传统国际巨头IBM、Oracle在华份额。参考公司2011年以前净利润率,纯粹的中间件产品的净利润率应在35%以上。而作为基础软件类产品,随着收入体量扩张,规模效应将非常显著。2019年9月19日,公司应用服务器中间件Tongweb正式入驻华为云商城,双方战略合作在产品层面正式落地。未来伴随华为产业生态链发展,作为鲲鹏中间件领域第一个合作伙伴,公司有潜力向更广阔的民用、商用市场进军,进一步扩大市场空间。

盈利预测:19-21年,归母净利润为1.60/3.61/5.79亿元,EPS为0.58/1.30/2.09元,当前股价对应PE分别为62/27/17倍,给予“买入”评级。

风险提示:公司短期投入压力较大;市场推广不及预期。