浪潮信息：Q3增速回暖，龙头份额进一步扩张

事件: 公司发布 2019年三季报, 前三季度公司营收 382.30亿, 同比增长 13.79%;

实现归母净利润 5.18亿元, 同比增长 39.09%; 实现扣非净利润 4.69亿, 同比增长37.39%。

Q3增速回暖,现金流得到改善。 第三季度公司实现营业收入 166.9亿元, 同比增长 15.57%, 对比 Q22.6%的增速, 回暖趋势明显。 Q3公司实现销售毛利率 11.15%(+0.29pct),销售净利率 1.35%(+0.26pct)。 现金流方面,公司积极进行账期谈判,加强管控上下游回款错配情况, Q3经营活动现金流为-37.77亿, 相比去年同期-82.35亿有大幅改善。 我们认为, 伴随公司市场份额及行业地位提升,现金流情况有望获得缓解。

云计算市场需求回暖趋势渐显,浪潮兼具品牌及白牌优势,份额有望持续提升。

19年 Q2,海外云计算巨头 FAMGA 资本开支增速已回升至 6.0%,Q3英特尔 DCG业务更是环比增长 28.1%到历史最优水平;云计算市场的需求回暖趋势明显。我们认为,伴随 AI 推动云基础设施升级,服务器市场竞争格局有望再次迎来新一轮洗牌,品牌商在云计算市场的竞争力将得到大幅提升。从 Q2数据来看,浪潮服务器单价已低于白牌厂,我们认为,公司兼具品牌及白牌优势,未来份额有望进一步得到提升。

运营商市场 20年有望迎来集采大年, 进一步增厚公司利润。 19年是运营商服务器采购小年, 仅中移动展开 8万台服务器集采。伴随 5G 商用临近,数据爆发有望推动运营商加大服务器采购需求。 我们预计, 2020年运营商市场有望迎来采购大年,据我们统计,浪潮在运营商市场份额约 20.9%。我们认为, 未来伴随行业需求释放,公司利润有望获得进一步增厚。

山东省大力投入 IT 产业建设,浪潮有望获重点扶持。 山东省发布《数字山东发展规划(2018-2022年)》,提出 2020年年底前,全省各级党委、政协机关等各部分业务系统上云率达到 90%以上。我们认为, 20年将是山东省基础设施建设大年,浪潮作为山东省数据化转型的核心企业,未来有望在省级投入中大幅受益。

盈利预测: 预计公司 2019-2021年营业收入 582/782/1052亿元, EPS 分别为0.65/0.91/1.19元,对应 PE 39/30/21倍, 给予“买入”评级。

风险提示: 行业竞争加剧; 云计算巨头资本开支回暖滞后。