国防军工行业点评：筹划重大资产置换，军工企业盈利能力有望提升

11月5日,中航飞机发布关于筹划重大资产置换暨关联交易的提示性公告,拟将部分飞机零部件制造业务资产与航空工业飞机的部分飞机整机制造及维修业务资产进行置换,拟置入资产与置出资产的差额以现金方式补足。本次交易尚处于筹划阶段,预计将构成重大资产重组。

投资要点

提质增效,中航飞机积极推进整体上市本次重大资产置换如能完成,中航飞机将实现整体上市。经初步筹划,拟置入资产为西飞工业集团100%股权、陕飞工业集团100%股权和中航天水飞机工业100%股权等资产;拟置出资产为中航飞机长沙起落架分公司、西安制动分公司全部资产及负债和贵州新安航空机械有限责任公司100%股权等资产。拟置入资产与拟置出资产的差额以现金方式补足。

军工集团加快推进资本运作,上市公司盈利能力有望提升中航工业集团加快推进资本运作,旗下上市公司经营效率有望提升。中国航空工业集团作为我国军工集团中资本运作的领头羊,进一步整合集团内部军品资产,提高下属企业运营效率,提升上市公司盈利能力,增强上市公司独立性并减少关联交易,推进集团国有资本投资公司试点工作。我们认为,未来不仅中航工业集团内部企业,其他军工集团也将会有一系列的资产整合和资产证券化等运作,中电科集团基本完成二级子集团建设工作,南北船集团已启动战略性重组工作,可以关注旗下上市公司。

投资建议

本次重大资产置换完成后,中航沈飞、中航飞机将成为两家核心军机资产整体上市的主机厂。这将为其他军工上市公司整合资源、提质增效起到指导性作用,我们建议关注中航工业集团下属的中直股份(部分直升机总装资产仍在体外)以及机载板块下面的中航电子、中航机电。