华新水泥:产能落地大年+区域高度景气,业绩释放无忧

支撑评级的要点

业绩再创新高,财务指标同比向好:Q1-Q3公司营收224.72亿元,同增18.02%;归母净利48.44亿元,同增41.99%。三季度水泥继续呈现量价齐升的良好态势,各项财务指标同步向好。毛利率同比提升1.15pct,各项费用率下降1.62pct。应收账款周转率和存货周转率均有所提升,债务率继续下降,资本开支随着近期黄石万吨产能等即将投产达到历史高位。

三季度公司水泥继续呈量价齐升态势:据近期调研,7月份出货量621万吨,单价350元,吨毛利149元;8月份出货量673万吨,单价347元,吨毛利136元。相比去年同期均价330元,水泥单价依然有可观的提升。

产能落地大年,业绩释放无忧:2019年是公司产能落地大年,云南4,000吨产能已点火;年底黄石万吨产能和海外乌兹别克斯坦和尼泊尔产能均可投产,合计日产1.8万吨。骨料产能2019年投产450万吨,合计在产产能2,950万吨,规划产能2,000万吨。

行业需求坚挺加区域景气抬升,公司受益最大:从行业看,Q4基建回暖加上施工旺季,水泥需求仍有保障。从区域看,9月份湖南地区产能有所减少导致华中地区水泥量价表现全国最好,公司或成最大受益者。

估值

公司业绩基本符合预期,我们维持原先预测,预计2019-2021年营收分别为317.53、339.79、361.13亿元;归母净利分别为67.13、70.02、72.01亿元;EPS为3.20、3.34、3.43元。维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

骨料产能建设不及预期,协同处置进展不及预期,华中区域数据回落。