中联重科2019年三季报点评：核心产品迎来复苏高峰期，业绩创新高值得期待

前三季度公司业绩持续高速增长。2019年前三季度,公司实现营收317.6亿元,同比增长51.0%;实现归母净利润34.8亿元,同比增长167.1%;实现扣非后归母净利润27.7亿元,同比增长188.9%;实现每股收益0.44元。2019年以来,受益于下游基建、房地产需求及更新需求持续增长,“一带一路”沿线国家出口等因素推动,工程机械行业持续复苏,行业景气度维持在较高水平,市场需求旺盛,公司各项产品产销两旺,订单量持续高增长,业绩实现快速增长。第三季度,公司实现营收94.9亿元,同比增长50.3%;实现归母净利润9.0亿元,同比增长106.0%。第三季度公司业绩持续保持高速增长。?

盈利能力持续增强,现金流情况不断改善。前三季度,公司毛利率达29.8%,同比提升3.4pct;净利率达10.9%,同比提升4.8pct;ROE达9.2%,同比提升5.7pct;期间费用率为17.5%,同比降低2.8pct。公司毛利率、净利率、ROE水平均持续提升,期间费用率不断优化,整体盈利能力不断增强。前三季度,公司存货周转率达2.1次,同比增加0.4次;应收账款周转率达1.3次,同比增加0.4次;公司存货周转率和应收账款周转率持续提升,整体营运能力不断增强。前三季度,公司经营活动现金净流量达49.6亿元,同比增加19.1亿元,同比增长62.5%;公司回款能力不断增强,现金流情况持续改善。

核心产品迎来复苏高峰期,公司经营业绩有望持续高增长。上半年,公司混凝土机械和起重机械分别实现营收74.9/110.0亿元,分别同比增长31.2%/94.8%,两者合计占总营收的比重高达83.1%。混凝土机械和起重机械作为工程机械后周期产品,其复苏滞后于挖掘机,未来有望迎来复苏的高峰期。公司起重机械、混凝土机械国内产品市场份额持续保持“数一数二”,其中建筑起重机械、长臂架泵车持续保持行业第一;今年以来公司汽车起重机国内市场份额持续提升,虽然三季度汽车起重机增速有所下滑,但全年增长不悲观;公司核心产品销量增速高于行业平均水平,产品竞争优势明显。另外,公司高空作业平台业务初显成效,臂式智能产线实现量产,公司继续保持黑马姿态,未来有望成为高空作业平台领域的第一梯队企业。?

投资建议:公司是我国工程机械行业龙头企业之一。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.57/0.69元,当前股价对应PE分别为10.4/8.6倍,维持公司“推荐”评级。?

风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;市场竞争加剧;海外贸易环境恶化;业绩不及预期等。