裕同科技：营收增速继续加速，毛利率改善明显

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公司发布 2019年三季报:公司前三季度实现营收 63.46亿元,同比增长 16.35%;归母净利润 6.08亿元,同比增长 12.13%;扣非后归母净利润 5.40亿元,同比增长 14.14%。单三季度实现营收 26.62亿元,同比增长 22.79%;归母净利润 3.12亿元,同比增长 13.00%;扣非后归母净利润 3.06亿元,同比增长 12.63%。

点评:

营收、利润增速逐季加速。 公司前三季度营收增速分别为 10.54%、13.59%、 22.79%;前三季度归母净利润增速分别为 10.69%、 11.81%、13.00%,营收、利润增速逐季加速明显。我们认为公司业务多元化进展逐渐明朗, 公司传统主业为消费电子精品包装,后于 2018年通过收购武汉艾特与江苏德晋 70%进入烟标和塑料包装行业,当前业务多元化进展顺利,助力营收利润增速加速。 当前 5G 即将推出,换机周期缩短,我们预计 3C 电子产品销售即将恢复增长,公司作为消费电子包装龙头,将最大程度受益于行业回暖的红利,营收有望进入快速增长期。

毛利率同比、环比提升明显, 费用率增长较多。 公司前三季度毛利率为 30.42%,单三季度毛利率为 33.75%,同比提升 2.55pct, 环比提升4.85%,盈利能力改善明显,这主要源自于白板纸等原材料价格下跌,当前纸价维持低位震荡,我们预计公司毛利率将继续环比改善。 费用率方面:公司前三季度期间费用率为 19.04%,同比提升 2.76pct,其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为 5.08%/ 12.08%/ 1.87%,分别同比变动+0.57/ +1.78/ +0.40pct。

盈利预测与估值: 受旺季订单回暖与原材料价格低位影响,我们上调公司盈利预测, 预计公司 19-21年 EPS 分别为 1.33、 1.50、 1.71元,对应 PE 分别为 18X、 16X、 14X。维持“买入”评级。

风险提示: 汇率大幅波动, 原材料价格大幅上涨