迈瑞医疗2019年三季报点评：化学发光继续高增长，验证器械龙头产品线延伸能力

事件:

公司发布2019年三季报,19Q1-3实现收入123.79亿、归母净利润36.71亿、扣非归母净利润36.23亿、经营性净现金32.84亿元,分别同比增长20.42%、26.74%、27.34%、33.97%;实现EPS3.02,业绩略超市场预期。

点评:

业绩稳健较高增长。公司19Q1、19Q2、19Q3收入同比增速分别为21%、20%、20%,归母净利润同比增速分别为25%、28%、27%,增长较为稳健。利润增速明显高于收入增速的原因在于运营效率提高带来的销售、管理费用节省,及公司18年10月上市募资带来的财务费用节省。分业务看,估计19Q1-3生命信息与支持收入超20%增长;IVD超25%增长,主要是化学发光90%增长拉动;医学影像10-15%增长,主要是今年基层招标、民营需求较少影响,Q3招标已经回暖。

主力产品国家背书,受益器械下沉浪潮。自2014年以来,中国医学装备协会共组织过5批优秀国产医疗器械遴选工作,入选品种在各地基层医院的招采中都可享受一定的倾斜。迈瑞的血球分析器、生化仪、超声、麻醉剂、呼吸机、化学发光仪等主力产品均成功入选。

高端产品持续突破,进口替代正当时。医疗器械下游应用市场一半以上由三级医院占据,是医疗器械的主战场。公司19Q1-3研发费用10.84亿,同比增长12%,绝对金额在内资上市医疗器械公司中优势明显。迈瑞正逐步实现技术突破,进口替代正当时,如监护仪(N系列)、超声(昆仑系列)、血液分析(太行系列)、化学发光、检验流水线等。

盈利预测与投资评级:公司作为完成全球化布局的医疗器械龙头,高端化、平台化稳步推进,地位十分稳固,远期空间大。考虑到公司业绩略超预期,我们上调19-21年EPS预测为3.86/4.68/5.77元(原为3.78/4.52/5.47元),分别同比+26%/21%/23%,对应19-21年PE为46/38/31倍,维持“买入”评级。

风险提示:产品放量低于预期;IVD降价高于预期;并购整合不及预期。