星网锐捷三季报点评：业务稳健发展，盈利能力创新高

公司简介:公司主要为企业级客户提供信息化解决方案,主要产品包括网络通讯设备、云计算终端、支付POS、通讯产品、视频信息应用、车联网等领域,在政府、金融、教育、交通、医疗、互联网等众多行业拥有庞大、稳定的客户基础。产品在多个细分领域处于领先地位,据IDC2018年度统计数据,锐捷网络的企业级WLAN在中国市场排名第三,企业级以太网交换机在中国市场排名第四,路由器router在中国企业网市场排名第五;升腾资讯的瘦客户机占国内市场份额48.6%,已连续17年位居中国市场第一,连续7年蝉联亚太市场(除日本外)第一。据2019半年报,国内收入占83.41%,海外收入占16.59%。

业绩持续高增速,盈利能力创新高。近十年来,公司营收呈现季节性特征,从Q1至Q4收入逐季增长,2019Q3公司营收环比增长30.48%。产品结构持续改善叠加费控机制,2019Q3公司毛利率为41.38%,为近三年来单季最高,带动前三季毛利率成为近三年来三季最高。2019Q3公司归母净利润环比增长97.28%,持续高增速。毛利率改善叠加减税降费政策利好,2019Q3净利率达到18.56%,为近十年来单季最高。

锐捷网络有望受益于数据中心建设热潮及网络设备白盒化趋势。据SynergyResearchGroup的数据显示,云服务和社交网络的驱动使全球数据中心建设处于快速增长中,其中亚太地区的增长率是最高的,公司作为上游供应商有望受益于市场增长。另一方面,公司数据中心交换机在阿里、腾讯等互联网企业得到规模应用,而阿里为主的头部大厂正推广应用白盒设备,公司为白盒交换机硬件供应商,网络设备白盒化趋势有望使公司市场份额得到提升。

升腾资讯有望受益于政企上云及安全可控。公司在瘦客户机市场占有近半数的市场份额,同时布局安全可控,加强渠道建设,有望充分受益于政企上云驱动之下瘦客户机市场的稳步增长。“智慧营业厅整体解决方案2.0”及“电子政务智能化解决方案”覆盖政府部门、金融机构、大中企业等约1500家客户。云支付方面已跃升为全球第三大POS供应商。

德明通讯努力改善客户结构。德明在巩固美国市场的同时开拓欧洲、东南亚等市场,努力改善客户结构,尽量减少贸易战带来的经营风险。

投资建议:锐捷网络及升腾资讯为公司业绩主要来源,具有较为确定的增长支撑。建议对公司进行中长期关注,并关注德明通讯受贸易战影响的风险情况。

风险提示:贸易战风险;行业景气度下行风险;行业竞争加剧风险;技术发展不及预期风险;汇率风险。