中高端时尚龙头业绩增长确定性强,分红率、股息率较高
我们认为:1)公司作为中高端女装龙头,近年来持续投入加强会员管理、销售人员激励及培训,注重店效增长效果显现,未来公司将继续推广店效提升举措,增加线上渠道投入,收入有望保持较快增长。2)2018年公司参与商场活动、增加经销商折扣影响毛利率,2019年加强价格管控,毛利率有所回升,未来将继续加强终端价格管理,维护品牌形象,提升毛利率。
2018年子公司房地产诉讼落地冲减资产减值损失、净利基数较高,2019年净利增速预计有所收窄。3)2019年6月29日股东云峰基金计划减持公司股份不超过1600万股,占总股本的3.99%,截止2019年10月19日已减持400.83万股,占总股本的1%,减持均价为21.35元/股,减持计划尚未实施完毕。
我们维持2019-21年EPS预测为1.61/1.85/2.13元,当前股价对应19年15倍PE。2018年公司分红率为64.5%,股息率为4.33%。我们看好公司打造中高端时尚集团,品牌运营能力强,持续强化品牌优势,业绩增长确定性较强,股息率高且较为稳定,维持“增持”评级。
风险提示:服装消费疲软、渠道拓展不及预期、库存积压等。
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