浪潮信息2019年三季报点评:收入增速回升,边缘计算业务、国际化进程加速推进

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公司发布2019年三季报,2019年前三季度,公司实现营业收入382.30亿元,同比增长13.79%,实现归母净利润5.18亿元,同比增长39.09%,实现扣非归母净利润4.69亿元,同比增长37.39%。

投资要点:

收入增速回升,边缘计算业务、国际化进程加速推进

单季增速开始反弹。2019Q3单季,公司营业收入166.90亿元,同比增长15.57%,归母净利润2.44亿元,同比增长38.66%,扣非归母经利润2.28亿元,同比增长43.06%。三季度收入增速环比二季度收入增速提升明显,归母净利润、扣非归母经利润环比二季度增速也均明显提升。参考英特尔披露的三季报,英特尔DCG业务收入在经历连续两个嫉妒的下滑后重回增长(+4%yoy),预示着下游云计算中心资本开支重回增长,服务器采购量将触底回升。因此,结合公司所披露的三季报,预计公司收入增速自三季度开始逐步反弹。

毛利率同比提升,期间费用率小幅抬升。1)2019年前三季度,公司综合毛利率为11.15%,同比提升0.29pct,三季度单季,公司综合毛利率为10.28%,较二季度下降1.6pct。预计毛利率波动系上游器件价格变动导致,处于合理波动区间内;2)2019年前三季度,公司期间费用率为8.87%,同比提升0.46pct,其中销售费用率提升0.33pct,管理费用率提升0.32pct,研发费用率提升0.12pct,财务费用率下降0.31pct。期间费用率小幅提升主要系公司加大市场拓展、期权激励摊销及研发投入加大所致。

中标移动边缘计算服务器首单,边缘计算市场将成新增长引擎。日前,公司中标中国移动有限公司研究院的OTII服务器设备采购项目,中标产品为NE5260M5,主要用于中国移动研究院的边缘计算试点类和测试类业务场景。这是三大电信运营商首次采购边缘计算服务器。随着5G商用,边缘服务器市场将开始爆发。边缘服务器需要部署在环境恶劣的电信数据中心,部署环境较为恶劣,而电信业务对服务器的稳定性、实时性、管理便利性等方面都有较高的要求。NE5260M5在耐高温、防尘、耐腐蚀、电磁兼容、抗震等方面也进行了大量针对性设计,能够耐受边缘数据中心的恶劣物理环境,长时间耐受40度环境温度、85%相对湿度,且对电信业务应用进行了强化。根据IDC数据,2020年将有超过50%的数据需要在网络边缘侧分析、处理与存储。我们认为,5G商用将带动边缘计算场景爆发,边缘计算服务器需求的加速增长将成为推动公司增长的新引擎。

与欧洲三大TOP分销商战略合作,国际化进程加速推进。根据浪潮服务器公众号推送消息,近日,浪潮与欧洲顶级渠道商ABGroup、ALSO、Duttenhofer分别达成战略合作,浪潮的国际化进程加速推进。这三家分销渠道各具特色并在欧洲市场具有举足轻重的地位,浪潮与其合作,将借助其在欧洲的本地化优势,进一步开拓欧洲市场,推动公司的国际化布局。我们认为,海外市场拓展是公司打破增长天花板的重要手段,也是公司在全球市场排名进一步提升的必要路径。随着与海外分销商合作和公司自身的海外拓展,预计公司海外营收将继续保持较快增长。

盈利预测与投资评级

综上,我们看公司未来的发展,预计公司2019-2021年的EPS分别为0.70、1.00和1.44元/股,维持“增持”评级。

风险提示

服务器市场整体发展不及预期;服务器业务竞争激烈;公司海外市场拓展不及预期;人工智能业务推进不及预期等。