内蒙一机:利润快速增长,军品将带动全年业绩稳健提升

事件: 公司发布 2019年三季报:报告期内实现营业收入 75.36亿元,较上年同期增长 5.25%;归母净利润 4.21亿元,同比增长 20.53%。

三季度业绩增速显著提高,全年业绩有望较快增长。 报告期内实现营业收入 75.36亿元(+5.25%),归母净利润 4.21亿元(+20.53%),前三季度利润增长较快。第三季度实现营业收入 22.22亿元(+6.90%),归母净利润 8686.70万元,同比增长 43.82%,增速较前两个季度明显提升。半年报中存货规模 31.50亿元(+44.30%),在产品约占其中的 74%,账面价值较 2018H1增加 72.56%,报告期末存货规模增加到36.53亿元,表明公司在手订单充足、生产活跃,四季度业绩有望继续较快增长。

军品有望充分受益于陆军换装加速,军贸业务将成为军品新的增长点。 公司是国家重要的集履带式、轮式、轨道式重型车辆于一体的产业化基地, 在国内装甲车辆领域有绝对竞争优势。公司生产的 99A 主战坦克、 8*8轮式战车、 15式轻型坦克均为陆军的主战装备,未来将充分受益陆军的现代化转型。此外公司产品在海外市场具有较高知名度, VT4坦克、 VN1型轮式战车等外贸武器成功销往多个海外国家,未来军贸业务将成为公司新的业绩增长点。

公转铁带动下游需求增长,铁路车辆业务有望持续向好。 子公司北方创业是国内铁路货车定点生产企业,所生产的敞车、平车、罐车等产品具有较强的市场竞争优势。公司年内与铁总新签 10.01亿元铁路车辆采购合同,订单规模较去年 9.24亿元的规模增长 8.33%,订单计划在今年执行完毕。 2018年 7月铁总明确公转铁的种类和目标,提出到 2020年铁路货运量将较 2017年增长 30%,达到 47.9亿吨。铁路货运量增加将有效拉动铁路货车需求,公司作为铁路车辆主要供应商将充分受益。

盈利预测与投资建议: 预计 2019-2021年营收为 139.60/162.23/191.98亿元, 归母净利润为 6.17/7.37/8.99亿元, EPS 为 0.37/0.44/0.53元,当前股价对应 PE 为 28/24/19倍, 维持“买入”评级。

风险提示: 军品订单不及预期; 产品交付进度不及预期。