中航高科2019年三季报点评:前三季度业绩符合预期,新材料业务前景明朗

业绩增速符合预期,航空新材料业务贡献明显

公司前三季度实现营收 21.41亿元(+6.12%),实现归母净利润 3.38亿元(+45.66%),实现扣非归母净利润 3.02亿元(+46.43%)。单三季度来看,公司实现营收 6.94亿元(+10.98%),实现归母净利润 8858.8万元(-16.37%)。

公司前三季度毛利率为 30.86%,同比上升 1.10%,净利率为 17.02%,同比上升 3.75%。单三季度毛利率为 23.00%,同比下降 9.68%,净利率为 13.32%,同比下降 4.34%。 其中新材料业务实现净利润 2.57亿元,较上年同期增长32.73%;地产业务实现净利润 1.24亿元,同比增长 14.01%。

受军品交付确认周期影响, 单三季度业绩出现下滑

航空新材料产品主要为我国的军用航空器进行配套, 我国军工行业存在主机厂在四季度为配套企业集中进行收入确认的情况。四季度航空新材料产品的收入确认后,业绩增速将维持较高水平。

继续看好航空新材料业务的成长性

目前中国空军正处于三代战斗机与四代战斗机同时列装批产时期,军队编制体制改革对于企业的影响也已经在 2018年结束,为了完成空军的十三五期间的装备计划,各型主战装备的生产与列装速度加快。公司已经是 C919国产大型客机的主要材料供应商,也从 CR929大型宽体客机的研发阶段就进入供应商体系。公司的新材料业务将持续受益于中国军民用航空的发展。

风险提示: 空军新型战斗机列装进度及国产大型客机取得适航证进度可能低于预期l 投资建议:维持增持评级

给予盈利预测, 2019-2021年归母净利润 3.92/4.56/5.34亿元,同比增速29.1/16.1/17.1%;摊薄 EPS 为 0.28/0.33/0.38元,当前股价对应 PE 为34.5/29.3/25.4x。 采用相对估值法得出公司合理估值区间为 11.6-13.2元,对应 2020年动态 PE 为 35-40倍, 较当前股价涨幅 20.1%-36.6%,新材料业务随新一代作战飞机放量持续成长,公司地产业务有序退出也将使得此项利润可能下降,公司业务发展总体符合之前报告的预期。 因此,维持增持评级。