陕西煤业:量价齐升,财务费用极低,单季盈利再创新高

事件:2019年10月30日,公司发布2019年三季报,报告期内,公司实现营业收入507.55亿元,同比增长23.4%,实现归属于母公司股东的净利润90.83亿元,同比增长2.47%。

点评

业绩超预期,三季度净利润为历史单季度新高点:据公告,公司前三季度实现归属于母公司股东的净利润90.83亿元,同比增长2.47%,而EPS为0.94元/股,同比增长5.62%,主要由于公司回购股份导致EPS增速高于利润增速。三季度公司实现归属于母公司股东的净利润32.12亿元,环比增长3.74%,同比增长10.02%,为公司上市以来单季度盈利新高点。

前三季度煤炭业务量价齐升:前三季度公司生产原煤8351.51万吨,同比增长4.32%,销售商品煤12341.15万吨,同比增长20.98%,主要来自于贸易煤增加(大股东陕煤化集团产量增加,因此公司代销贸易煤量增加),前三季度贸易煤同比增加1794.02万吨,增幅81.71%。前三季度公司煤炭售价为395.54元/吨,同比上升10.33元/吨,增幅2.68%,吨煤成本为222.77元/吨,同比增长39.77元/吨或21.73%。吨煤毛利为172.69元/吨,同比下降14.56%。毛利率为43.68%,同比降低8.81个百分点。单季度方面,测算三季度单季公司原煤产量为2981.51万吨,环比增长7.95万吨或0.27%,同比增长246.78万吨或9.02%,销量为4611.15万吨,环比上升264.53万吨或6.09%,同比增加950.8万吨或25.98%。吨煤售价为367.3元/吨,环比下降9.42%,同比下降1.27%。

经营性现金流大幅改善,财务费用极低:2019年前三季度,公司经营性净现金流156.02亿元,同比上升21.45%。前三季度财务费用为0.78亿元,同比增长6.1%,其中三季度财务费用仅为148.77万元,环比下降88.25%,同比下降64.12%。

新建产能投产,产量仍存增长空间:据公告,小保当二号矿及选煤厂已经完成了1300万吨/年建设规模的审计审查,取得了开工备案批复。袁大滩矿(产能500万吨/年,34%权益)将按预定计划于四季度建成投产,除此以外,已经进入联合试运转的小保当一号矿井将在今年贡献产量增量。公司业绩稳定性强,公用事业属性明显,目前公司估值处于历史底部,存在估值修复预期。

投资建议:我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为,115.51亿元、120.10亿元,121.74亿元,考虑公司回购3.05亿股,对应EPS为1.19/1.24/1.26元。公司估值较低,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为11.90元,对应10倍PE。

风险提示:宏观经济低迷,动力煤价大幅下跌,产量释放低于预期。