安车检测:业绩高增长,继续看好公司设备与服务双轮驱动

事件: 公司公布 2019年三季报, 2019年前三季度公司实现营业收入6.17亿元,同比增长 70.29%;实现净利润 1.57亿元,同比增长 66.96%;

实现归母净利润 1.60亿元,同比增长 70.57%。 2019年第三季度公司实现营业收入 2.07亿元,同比增长 64.44%,环比下降 28.09%;实现归母净利润 0.49亿元,同比增长 43.89%,环比下降 38.91%。公司前三季度收入与利润维持高增长,第三季度收入与利润环比下滑,同比维持较高增速。

2019年前三季度业绩高增长, Q3单季度期间费用高企影响利润增幅。

前三季度收入与归母净利润同比增长 70.29%和 70.57%,业绩高增长的主要原因是前三季度环检设备升级形成巨大市场需求,叠加检测站数量增长安检、环检和综检设备需求增加,收入与利润双增。我们认为,公司业绩维持较高增速的核心驱动变量是政策。在政策驱动下,下游检测站市场逐步放开,并且对机动车检测要求提升使得检测设备升级换代形成更大新市场。公司作为机动车检测设备龙头企业,伴随行业景气业绩水涨船高。单看三季度,期间费用率提升和毛利率同比微降影响 Q3净利润增幅, Q3期间费用率是 26.43%,同比增加 2.09个百分点,环比增加 12.59个百分点,期间费用率提升主要在于研发费用增加,Q3研发费用率为 8.15%,同比增加 2.93个百分点,环比增加 4.83个百分点。

长期重点关注公司在机动车检测服务领域的拓展,看好公司机动车检测设备与检测服务双管齐下共同发展。 公司是机动车检测领域设备供应商的龙头企业,受益于下游机动车检测数量猛增,检测设备需求扩大,叠加环检设备升级换代,中期来看设备需求旺盛,业绩持续高增长。公司向下游机动车检测服务领域开拓是公司长期发展的重要战略选择,是突破检测设备市场天花板的关键。目前,公司已经收购兴车

检测 70%股权切入机动车检测站运营、参与设立德州常盛新动能产业基金进行机动车检测站收购、与中检集团汽车检测股份有限公司签订了附条件生效的《购买资产协议》及补偿协议、增资深圳 辉检测工程技术有限公司。 2019年三季度,安车检测与山东正直园林工程集团有限公司、山东嘉汇能源有限公司等 13位交易对手方就收购交易对手方持有的检测站业务、汽车保险代理业务以及二手车交易等业务相关公司的控股权签订了《 购买资产框架协议》,布局下游检测站服务市场或再下一城,公司下游机动车检测服务市场空间广阔,打开了公司长期向上发展空间。

盈利预测与投资评级: 安车检测是机动车检测设备行业龙头,积极布局机动车检测站下游市场。中短期看,受环检设备更新升级和检测站数量增加影响,设备业绩维持高增长;中长期看,下游检测站服务市场市场规模巨大,公司积极开拓下游服务市场前景广阔。我们预计公司 2019年-2021年归母净利润为 2.16/3.26/4.44亿元,维持“ 买入”评级。

风险提示: 行业竞争格局恶化;下游服务市场开拓低于预期;迅速扩张带来的管理挑战。