中国汽研2019年三季报业绩点评:符合预期,业绩持续提速

利润同比增长 11%,业绩符合预期

公司前三季度实现营收 16.89亿(-15.89%),实现归母净利润 2.87亿(+11.33%)。单三季度实现营收 6.06亿(+8.75%),实现归母净利润 0.97亿(+15.93%),公司整体业绩符合我们预期。

技术服务:营收与净利润增速均呈现逐季度提升趋势

公司母公司报表体现技术服务板块财务状况,技术服务板块前三季度实现营收7.39亿(+16.19%),归母净利润 2.64亿(+14.29%)。单三季度实现营收2.92亿(+29.78%),实现归母净利润 0.93亿(+32.86%)。技术服务板块不管是营收和净利润增速均呈现逐季度提升的趋势。单三季度技术服务毛利率同比提升 1.86pct,净利率下降 0.74pct,三费率同比增加 0.81pct(主要由于财务费用同比增加 1.84pct)。

产业制造: 营收端下滑收窄,盈利能力环比稳定

产业制造板块前三季度实现营收 9.5亿(-30.76%),实现归母净利润 0.23亿(-14.81%)。单三季度实现营收 3.14亿(-5.42%),实现归母净利润 0.04亿(-71.43%)。产业制造板块盈利能力较低,单三季度 12.10%的毛利率水平基本持平二季度,公司产业制造毛利率显著改善是从去年三季度开始。毛利率同比下滑 1.75pct,净利率同比下滑 2.94pct,三费率同比提升 1.53pct(主要是管理费用率提升 1.53pct)。

风险提示

商用车行业下滑导致产业制造业务营收不达预期,风洞实验室投产进度不及预期。

投资建议: 掌握核心技术的智能检测龙头, 维持“买入”评级

短期来看,公司基本面与汽车增量市场关联性较弱,防御性强,同时业绩受益排放升级以及新业务风洞实验室投产。长期看,公司属于掌握核心技术的汽车领域检测龙头,前瞻布局智能网联,叠加管理改善,有望迎来业绩稳健增长与估值提升。我们维持公司 19/20/21年归母净利润分别为 4.62/5.37/6.09亿元,EPS 分别为 0.48/0.55/0.63元,目前股价对应 PE 分别为 15.0/12.9/11.4x,维持合理估值为 8.64-9.60元(对应 19年 PE18-20x),维持“买入”评级。